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海螺水泥:周期性底部有望結(jié)束

新財經(jīng) 高永宏 · 2005-11-09 00:00

  2005年10月18日,國際金融公司(IFC)11.3億元熊貓債券收益的轉(zhuǎn)貸結(jié)果水落石出。海螺水泥(600585)成為最大的贏家,共獲得總額6.5億元人民幣的撥付,占熊貓債券總籌資額的約50%。

  如此順利地完成轉(zhuǎn)貸,IFC方面自然感到高興。負(fù)責(zé)中國事務(wù)的IFC東亞太平洋局副局長Karin Finkelson(馮桂婷)顯得格外興奮,“IFC得到了一個重要的借款人,保障熊貓債券的成功”。但更興奮的顯然是海螺水泥的董事長郭文叁。是日,郭攜總會計師和主要董事會人員春風(fēng)滿面地出現(xiàn)在發(fā)布會上。

  在這個時候獲得這筆貸款,對從去年第四季度開始就業(yè)績不佳的海螺水泥來說,雖稱不上是一劑強(qiáng)心劑,但說是一帖“補藥”卻絕不為過。眾所周知,自宏觀調(diào)控啟動以來,國內(nèi)水泥廠商很難得到國有商業(yè)銀行貸款。即使得到,審批程序也比較冗長,條件相對苛刻。而且,還很難得到長期貸款。而此次獲得IFC的10年期貸款,海螺水泥的資金難題有望獲得新的解決途徑。眾所周知,IFC在貸款前調(diào)查的廣度和深度都很為業(yè)界認(rèn)可,因此,每1美元IFC的貸款往往可以帶來5美元的銀團(tuán)貸款。顯然,獲得IFC的貸款可以給海螺水泥帶來新的融資通道。

  對于如何服用這帖“補藥”,海螺水泥方面有自己的打算。郭文叁表示,這筆貸款將用于改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展余熱發(fā)電項目及更新?lián)Q代部分能耗較高的設(shè)備?!皬拈L期來看,這必然會改善我們的盈利狀況和質(zhì)量?!惫娜吲d地說。海螺水泥的總會計師朱忠平給記者算了一筆賬:“如果考慮到國內(nèi)商業(yè)銀行貸款的費用和還款方式等方面的因素,這筆長期貸款的利率甚至比國內(nèi)短期貸款的利率還要優(yōu)惠?!币虼?,海螺水泥計劃將貸款用于償還部分銀行貸款。并且由于此次貸款的期限長達(dá)10年,海螺方面在安排流動基金方面將會更加游刃有余,公司的財務(wù)費用可以得到有效降低。

  然而最影響海螺水泥業(yè)績的,從短期來看,還是宏觀調(diào)控。從去年下半年開始,宏觀調(diào)控和高能源電力價格對水泥行業(yè)的影響開始凸現(xiàn)。反映到財務(wù)上面,海螺水泥的毛利率一落千丈。2005年中期,海螺水泥的毛利率只有19.4%,遠(yuǎn)低于2004年中期的47.9%和2003年中期的37.0%。在業(yè)績上面,今年上半年的每股收益只有8.6分,股價也從去年的高位開始幾乎一路單邊下跌。對此,郭文叁坦言水泥行業(yè)正處于最困難的時期。不過,他進(jìn)一步告訴《新財經(jīng)》:“國務(wù)院103號文件明確表明了支持干法水泥生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)過此次調(diào)控,整頓了行業(yè)秩序,大型技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)必將迎來一個新的發(fā)展契機(jī)?!薄B菟嗄壳笆菄鴥?nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)。

  根據(jù)國際慣例,作為基礎(chǔ)建材,水泥的產(chǎn)量跟GDP增長有一定的相關(guān)性,過去幾年我國的水泥產(chǎn)量增速一直是GDP增速的1.5倍左右。受宏觀調(diào)控影響,近兩年水泥產(chǎn)量增速有所下降,但也一直也維持在GDP增速的1倍以上。可以預(yù)期,我國經(jīng)濟(jì)的高速增長仍將持續(xù)一段時間,中國水泥企業(yè)的行業(yè)前景仍然比較樂觀。

  當(dāng)然,在海螺收益下降的同時,銷售方面的情況卻展示了積極的一面。2005年,海螺銷售了2400萬噸水泥,比去年同期增長2/3,預(yù)計全年銷量有望達(dá)到5000萬噸。雖然水泥價格疲軟,同期銷售額增長的比例并非如此明顯。但可以預(yù)見的是,隨著水泥價格的回暖和煤炭價格的開始下跌,水泥行業(yè)的毛利率有望得到有效提升。在這種情況下,海螺強(qiáng)有力的銷量將對業(yè)績產(chǎn)生很好的提振。水泥價格每上漲1元,海螺的每股收益便可以增加4分錢左右。

  因此,朱文叁信心十足地告訴《新財經(jīng)》:“我相信最苦的日子即將過去,最多到明年一季度后,我們便可以開始良性循環(huán)?!钡虑榫烤鼓芊袢缰焖?,我們還要拭目以待。

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