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工程機(jī)械進(jìn)入快速發(fā)展階段

2007-01-30 00:00
   溫和的宏觀調(diào)控和迅猛的出口增長將使工程機(jī)械行業(yè)的周期性波動減弱,工程機(jī)械將持續(xù)5-10年的快速增長。我們給予行業(yè)“推薦”的投資評級。在業(yè)績增長和估值提升的雙重效應(yīng)作用下,優(yōu)勢企業(yè)仍將表現(xiàn)強(qiáng)勁。

  國際市場成為新增長點(diǎn)

  工程機(jī)械產(chǎn)品的生產(chǎn)特點(diǎn)是多品種小批量,屬于技術(shù)密集、勞動密集、資本密集行業(yè)。多品種小批量的生產(chǎn)不能實(shí)現(xiàn)流水線生產(chǎn),勞動力成本就非常關(guān)鍵,而中國在勞動力成本方面具有非常強(qiáng)的優(yōu)勢,勞動成本大約是發(fā)達(dá)國家的10%,加上國產(chǎn)零部件、土地、折舊成本的優(yōu)勢,國內(nèi)產(chǎn)品價格可以比國際產(chǎn)品低20%-40%;工程機(jī)械屬于中端技術(shù)行業(yè),通過引進(jìn)國外技術(shù)和自主研發(fā),中國企業(yè)已經(jīng)開始具備自主創(chuàng)新、產(chǎn)品升級換代的能力,中國的工程機(jī)械行業(yè)完全具備參與國際市場競爭的能力。

  經(jīng)過10多年的發(fā)展,我國的工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從進(jìn)口替代開始走向國際市場,從03年開始,我國工程機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)口額開始出現(xiàn)了下降,而出口一直保持40%以上的高增長,2006年1-9月行業(yè)出口收入增長74.2%,并首次超過了進(jìn)口金額。

  估值提升與業(yè)績增長雙重效應(yīng)顯現(xiàn)

  國內(nèi)的鐵路建設(shè)、十一五規(guī)劃的大型基礎(chǔ)工程建設(shè)等驅(qū)動因素在未來2-3年內(nèi)都將持續(xù)存在,而隨著我國進(jìn)入工業(yè)化、城市化加速發(fā)展期,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資也將是一個長期增長的過程;工程機(jī)械行業(yè)剛剛從進(jìn)口替代走向出口,出口的發(fā)展還處于初始階段,國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)在技術(shù)的自主研發(fā)、產(chǎn)品性能等方面與發(fā)達(dá)國家差距并不大,依托勞動力成本優(yōu)勢,隨著國際銷售網(wǎng)絡(luò)、售后服務(wù)體系的逐漸建立和國際品牌的逐步樹立,工程機(jī)械的出口將是一個長期增長的趨勢。

  我們認(rèn)為,工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入一個中長期的上升周期,行業(yè)增長的確定性將逐漸提高,市場對行業(yè)短期波動的擔(dān)憂會逐漸弱化,行業(yè)整體估值水平將逐步上升,在業(yè)績增長和估值提升的雙重效應(yīng)的作用下,工程機(jī)械股票仍將表現(xiàn)強(qiáng)勁,我們給予行業(yè)“推薦”的投資評級。

  由于工程機(jī)械行業(yè)特性,市場份額向優(yōu)勢企業(yè)集中是必然趨勢,優(yōu)勢企業(yè)在行業(yè)的大發(fā)展中獲益最大,一線龍頭企業(yè)仍將是投資主流標(biāo)的。

  重點(diǎn)個股點(diǎn)評

  三一重工:多輪驅(qū)動,增長更強(qiáng)勁-推薦

  推薦理由:多重業(yè)績增長點(diǎn),06、07年業(yè)績超預(yù)期可能性大;占據(jù)混凝土、旋挖、挖掘機(jī)等高端領(lǐng)域,產(chǎn)品鏈更優(yōu)越;國際化戰(zhàn)略領(lǐng)先,國外銷售網(wǎng)絡(luò)、售后服務(wù)體系建設(shè)步伐領(lǐng)先;積極進(jìn)取的管理團(tuán)隊(duì)、靈活的經(jīng)營機(jī)制,極具成為行業(yè)龍頭的潛力。

  業(yè)績增長點(diǎn):混凝土機(jī)械將保持快速增長(20%左右);旋挖鉆機(jī)極具爆發(fā)性增長潛力(50%以上);履帶起重機(jī)等新產(chǎn)品進(jìn)入快速發(fā)展期(50%以上);國際化步伐領(lǐng)先,出口將持續(xù)高增長(50%以上);進(jìn)一步收購集團(tuán)資產(chǎn),增厚業(yè)績(收購?fù)诰驒C(jī)資產(chǎn),不再增發(fā))

  盈利預(yù)測:06EPS:0.996元;07EPS:1.48元(考慮旋挖資產(chǎn),股本攤薄);08EPS:1.92元(考慮旋挖資產(chǎn),未考慮挖掘機(jī)資產(chǎn))。

  股價催化劑因素:06、07年業(yè)績超預(yù)期;進(jìn)一步的資產(chǎn)注入(收購?fù)诰驒C(jī)資產(chǎn),可能不再增發(fā));國際業(yè)務(wù)出現(xiàn)突破性進(jìn)展(印度投資順利實(shí)施);年底可能實(shí)施股本轉(zhuǎn)贈或分紅。

  風(fēng)險提示:國際化過程不可能一蹴而就,應(yīng)收賬款及存貨規(guī)模較大。

  柳工:經(jīng)營穩(wěn)健,挖掘機(jī)孕育高增長機(jī)會-推薦

  推薦理由:受益市場需求旺盛和進(jìn)口替代,挖掘機(jī)業(yè)務(wù)將高增長;技術(shù)、管理、市場營銷處于行業(yè)領(lǐng)先;銷售政策穩(wěn)健,財務(wù)風(fēng)險非常低。

  業(yè)績增長點(diǎn):裝載機(jī)平穩(wěn)增長(10%-15%);挖掘機(jī)高速增長(50%以上);配件及其他快速增長(30%左右);出口高速增長(100%以上);收購柳州采埃孚合資公司增加投資收益(增加07年EPS0.036元)。

  盈利預(yù)測:06EPS:0.756元;07EPS:0.954元(考慮收購采埃孚公司投資收益);08EPS:1.16元。

  股價催化劑因素:股權(quán)激勵可能在07年上半年推出;07年1季度銷售好于預(yù)期。

  風(fēng)險提示:裝載機(jī)市場增速趨于下降,競爭將加劇。

  山推股份:細(xì)分行業(yè)龍頭、估值偏低-推薦

  推薦理由:推土機(jī)龍頭、自主研發(fā)能力強(qiáng),配件研發(fā)、生產(chǎn)能力行業(yè)領(lǐng)先;小松山推業(yè)績回暖,投資收益大幅增加;估值較低,市值規(guī)模與產(chǎn)業(yè)價值相差較大,大股東持股比例低,存在被舉牌的可能。

  業(yè)績增長點(diǎn):推土機(jī)平穩(wěn)增長(15%左右);配件業(yè)務(wù)快速增長(25%-30%);小松山推投資收益將大幅增加;出口將高速增長(50%以上)。

  盈利預(yù)測:06EPS:0.40元;07EPS:0.53元;08EPS:0.67元。

  風(fēng)險提示:人民幣升值、鋼價波動。

  06年11月以來機(jī)械指數(shù)與上證指數(shù)走勢對比

  上證指數(shù)

  機(jī)械指數(shù)
(中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處)

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