秦川發(fā)展:進入高增長軌道
公司股價近期受市場環(huán)境影響出現(xiàn)了大幅下跌，盤中最大跌幅曾一度達到38%。
我們的觀點是：公司基本面正在向好轉(zhuǎn)化，在主業(yè)持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，有望通過資產(chǎn)剝離、整合、購并等步入高速增長期。預計"十一五"期間凈利潤復合增長率高達59.40%。
秦川機床工具集團已經(jīng)掛牌半年多，公司資產(chǎn)整合注入預期增強；
通過技術(shù)改造與新建產(chǎn)能等，產(chǎn)能瓶頸問題將逐漸得到解決；
剝離深圳秦眾36%股權(quán)降至44%，對影響公司2007年業(yè)績降至253萬元，同時，秦眾的存貨跌價準備和壞賬計提準備也不再影響公司業(yè)績。
齒輪業(yè)務(wù)在持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，新產(chǎn)品QR800行星減速器和3551J工程機械分動箱等將批量投放市場，同時出口市場也將進一步打開；
增值稅返還等政策優(yōu)惠在今年開始兌現(xiàn)，2007年預計影響業(yè)績800萬元以上。
催化劑：新建產(chǎn)能交付使用和齒輪業(yè)務(wù)的進一步拓展；
在大集團框架內(nèi)的資產(chǎn)整合（剝離和注入）；
股權(quán)激勵的實施。
風險因素：深圳秦眾等虧損資產(chǎn)的影響以及關(guān)聯(lián)交易等；新建產(chǎn)能如期投產(chǎn)的不確定性；在大集團框架內(nèi)的資產(chǎn)整合尚存在不確定性。
綜合行業(yè)、公司和市場等因素，我們給予公司股價0.8倍PEG和47.52倍PE的估值水平，對應2008年預測EPS的合理股價為24.71元，公司目前股價已經(jīng)跌入價值區(qū)域，我們上調(diào)公司投資評級至買入。
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