浙江龍盛:多元化經(jīng)營保證長期競爭力
浙江龍盛上半年實現(xiàn)營業(yè)收入31.71億元，同比增長56%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.09億元，同比增長28%;基本每股 收益0.30元，同比增長23%.
染料業(yè)務穩(wěn)定增長，龍頭地位確保盈利能力。公司目前具有分散染料產(chǎn)能12萬噸、活性染料權(quán)益產(chǎn)能5.2萬噸；公司分散染料市場占有率34%,活性染料市場占有率26%;染料行業(yè)的寡頭壟斷格局使行業(yè)內(nèi)公司可以保持相對穩(wěn)定的盈利空間。
中間體業(yè)務成長性良好。公司目前具有間苯二胺產(chǎn)能3萬噸，市場占有率80%,間苯二酚產(chǎn)能5000噸（未來擴產(chǎn)至2萬噸）。間苯二胺是染料生產(chǎn)重要中間體，公司采用催化加氫技術(shù)國內(nèi)領先。而間苯二酚主要生產(chǎn)輪胎子午布，國內(nèi)對外依存度較高。
減水劑、汽車配件等業(yè)務支撐多元化發(fā)展。公司目前具有減水劑產(chǎn)能10萬噸，產(chǎn)能擴張主要以兼并為主，今年減水劑產(chǎn)能將達到17萬噸。汽車配件業(yè)務繼續(xù)保持高速增長，預計營業(yè)收入將翻番。
收購德斯達，邁向世界染料行業(yè)頂端。德斯達目前的盈利狀況正在逐漸改善，公司認購的可轉(zhuǎn)債可在5年內(nèi)隨時轉(zhuǎn)股，屆時將控股德斯達。
如果轉(zhuǎn)股，公司將可依靠德斯達的技術(shù)和渠道優(yōu)勢邁向染料行業(yè)頂端。
盈利預測及評級。我們預計公司10年-12年凈利潤為10.2億、12.4億、15.8億，年復合增長率25%.每股收益為0.70元、0.85元、1.08元。目前公司股價對應10年市盈率為15倍、11年市盈率為13倍。我們認為給予公司20倍PE估值是合理的，給予公司“推薦”評級。
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