建材行業(yè)：復(fù)蘇和整合依然是主旋律
行業(yè)復(fù)蘇和收購(gòu)整合依然是水泥、玻璃行業(yè)的主旋律，宏觀調(diào)控下水泥復(fù)蘇趨緩，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)；玻璃走出歷史低谷，節(jié)能產(chǎn)品前景廣闊。
水泥行業(yè)：①價(jià)格回暖復(fù)蘇趨緩：06年上半年累計(jì)水泥產(chǎn)量4.29億噸同比增長(zhǎng)20.4%，銷(xiāo)售收入1093.72億元，同比提高27.12%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)26.9億元同比增長(zhǎng)290.73%。在固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資熱度不減，出口增長(zhǎng)需求拉動(dòng)下，水泥市場(chǎng)價(jià)格回暖，行業(yè)已經(jīng)步入復(fù)蘇，但7、8月份價(jià)格基本停滯，宏觀調(diào)控層層推進(jìn)后復(fù)蘇跡象趨緩。②結(jié)構(gòu)調(diào)整收購(gòu)頻頻：十大企業(yè)水泥總產(chǎn)量占全國(guó)比重從00年4%上升到05年14%。新線(xiàn)的高額投入、政策傾向大型龍頭，行業(yè)內(nèi)兩極分化開(kāi)始顯現(xiàn)。在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持下，05年下半年開(kāi)始水泥行業(yè)大規(guī)模的戰(zhàn)略重組、市場(chǎng)整合不斷，并購(gòu)主體呈現(xiàn)多元化。③政策調(diào)控個(gè)體差異：我國(guó)水泥落后生產(chǎn)能力比重高達(dá)60%左右，行業(yè)集中度很低，依托龍頭企業(yè)整合市場(chǎng)，提高行業(yè)集中度，提升新型干法比重是行之有效的手段。“國(guó)家重點(diǎn)支持水泥企業(yè)”名單的公布，將加速行業(yè)洗牌，集中淘汰落后產(chǎn)能、打造一批大型企業(yè)集團(tuán)。
玻璃行業(yè)：①經(jīng)歷絕境開(kāi)始復(fù)蘇：06年上半年內(nèi)平板玻璃產(chǎn)值125.77多億元，產(chǎn)量16060萬(wàn)重箱，供求失衡導(dǎo)致企業(yè)虧損面高達(dá)38%，全行業(yè)虧損10.75億元。3月開(kāi)始，華南市場(chǎng)價(jià)格率先反彈，4月底平均價(jià)格比谷底上漲了20％以上，由于今年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能少于去年，玻璃平均出廠(chǎng)價(jià)格謹(jǐn)慎向好。②具備條件整合初現(xiàn)：行業(yè)低谷+集中度低+大型龍頭企業(yè)尚未形成，玻璃行業(yè)也具備了整合的基本條件，但收購(gòu)行為尚處于初級(jí)階段。③建筑節(jié)能前景廣闊：根據(jù)國(guó)家“十一五”規(guī)劃節(jié)能建筑的標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)5年LOWE玻璃的市場(chǎng)容量增長(zhǎng)速度將達(dá)到60%以上。
投資建議：總體而言，水泥和玻璃行業(yè)分別經(jīng)歷了05年、06年1季度的行業(yè)低谷，價(jià)格回暖行業(yè)復(fù)蘇基本明確。但宏觀調(diào)控后固定資產(chǎn)投資降溫后需求會(huì)有所壓制，我們下調(diào)水泥板塊的評(píng)級(jí)為“中性”，水泥重點(diǎn)龍頭企業(yè)受扶持政策出臺(tái)后，行業(yè)集中度將較快地提高，各地?zé)o序價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將有效遏制。龍頭類(lèi)上市公司區(qū)將會(huì)受益。玻璃板塊走過(guò)了06年1季度的行業(yè)絕對(duì)低谷，大幅虧損使新產(chǎn)能釋放緩慢且很多企業(yè)提前冷修，供求矛盾得以緩解，同時(shí)成本推動(dòng)下價(jià)格上漲行業(yè)回暖，行業(yè)內(nèi)部的整合兼并條件具備，行業(yè)好轉(zhuǎn)跡象明顯，我們給予玻璃板塊“看好”評(píng)級(jí)。
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