一季度回顧

    2007年初,全國水泥行業(yè)呈現(xiàn)出季節(jié)性淡季特征：從前兩個(gè)月的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)來看，共銷售水泥1.48億噸，環(huán)比2006年最后兩個(gè)月數(shù)據(jù)(2.25億噸),有大幅度下降；價(jià)格方面,大部分地區(qū)經(jīng)過去年10～11月份的價(jià)格大幅上漲后，亦出現(xiàn)了季節(jié)性正常下滑。 
 
     但是，我們發(fā)現(xiàn)：目前價(jià)量同比增速仍處在良好的上升通道，季節(jié)性調(diào)整因素并未改變2007年同比增長趨勢。2007年前兩個(gè)月水泥產(chǎn)銷量同比增長23.8%，增長勢頭強(qiáng)勁，而且增速遠(yuǎn)高于去年全年的增速。價(jià)格也維持3～5％左右的增長幅度。

    結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大

    2007年初，政府出臺(tái)水泥行業(yè)政策的密集程度很高，折射出今年行業(yè)的重點(diǎn)還是在于結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

    提高行業(yè)集中度,直接支持大企業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)：2007年1月,國家發(fā)改委、國土資源部、中國人民銀行等三大部位聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于公布國家重點(diǎn)支持水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整大型企業(yè)(集團(tuán))名單的通知》，明確了水泥行業(yè)發(fā)展的國家隊(duì)名單，今后將大力支持海螺水泥、華新水泥等12家全國重點(diǎn)水泥企業(yè)以及48家區(qū)域性重點(diǎn)企，在土地、信貸、項(xiàng)目核準(zhǔn)方面給予優(yōu)惠政策。

    淘汰落后水泥的行政力度加大：2007年2月，國家發(fā)改委辦公廳再次發(fā)布《關(guān)于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》，發(fā)給委今年將擇時(shí)在北京與各省簽訂“十一五”期間淘汰落后水泥生產(chǎn)能力責(zé)任書，明確各省淘汰的量化指標(biāo)。

    今年仍將較快增長

    我們繼續(xù)維持2007年水泥行業(yè)較快增長的判斷。

    支持我們維持這一判斷的因素主要有：根據(jù)國金證券宏觀策略部的判斷，在整體宏觀調(diào)控背景下，2007 年固定資產(chǎn)下降2 個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資仍維持較高的增長速度。結(jié)構(gòu)性看，農(nóng)村和城鎮(zhèn)化建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將成為拉動(dòng)水泥需求的主要驅(qū)動(dòng)因素。而東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)保持較快增長速度，高于東部及全國平均水平的趨勢不會(huì)改變。供給層面的形勢則更為樂觀。我們從新增增量和存量淘汰兩個(gè)方面都能得出2007年供給方對(duì)供求關(guān)系的積極影響。從增量方面來說，2006年水泥行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資338億元，比去年同期下降4.1%，其中投資完成額下降的省有19個(gè)，下降幅度超過30％的省份有11個(gè)。這意味著在水泥生產(chǎn)線建設(shè)周期為12～18個(gè)月時(shí)，2007年新增產(chǎn)能在2006年已經(jīng)出現(xiàn)下降的情況下,將繼續(xù)下降。

    隨著政府部門對(duì)落后產(chǎn)能淘汰速度的行政力度加大，以及各省市落后產(chǎn)能淘汰責(zé)任書的簽訂，我們對(duì)2007年落后產(chǎn)能的淘汰持樂觀判斷，亦將成為改善行業(yè)供求關(guān)系的關(guān)鍵因素。

    兩稅合并提升行業(yè)凈利潤

    2007年3月全國人大審議通過新的《企業(yè)所得稅法》，我們預(yù)計(jì)2008年將開始實(shí)施，屆時(shí)內(nèi)外資企業(yè)所得稅將統(tǒng)一為25％，目前賦稅過重的內(nèi)資企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)將減輕，同時(shí)亦給目前實(shí)際稅率過高的行業(yè)帶來政策性利好。

    對(duì)水泥行業(yè)而言，我們根據(jù)以下假設(shè)條件做了模擬測算，將提升凈利潤2.89％。

    而央行近期的加息，將促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，同時(shí)將增加行業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。我們認(rèn)為，這有助于行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策的落實(shí)，加速淘汰產(chǎn)能落后、處于虧損邊緣的水泥企業(yè)，各區(qū)域內(nèi)龍頭企業(yè)將面臨更大的發(fā)展機(jī)遇。