公開(kāi)增發(fā)將再造一個(gè)海螺
日前，海螺公開(kāi)增發(fā)募集120 億元人民幣的方案獲證監(jiān)審核通過(guò)。
增發(fā)完成后將再造一個(gè)海螺。海螺水泥目前的總資產(chǎn)約280 億元，凈資產(chǎn)約100 億元，水泥產(chǎn)能約9000 萬(wàn)噸，公開(kāi)增發(fā)募集120 億元的資金，將能拉動(dòng)約300 個(gè)億的投資，憑借海螺管理層的投資能力，這將意味著一個(gè)新的海螺水泥的誕生。
海螺將迎來(lái)新一輪的產(chǎn)能快速擴(kuò)張期。僅從募集資金投向新建產(chǎn)能來(lái)看，投資62.3 億新建的華東8 條、華南7 條（都是5000T/D）就將使得海螺新增水泥產(chǎn)量達(dá)到1500 萬(wàn)噸/年以上，較增發(fā)前每年1000 萬(wàn)噸出頭的增量已有所突破，但實(shí)際上擴(kuò)張的速度則快得多，水泥作為高資本投入的行業(yè)，海螺07 年的資本性支出已經(jīng)達(dá)56 億元左右，而未來(lái)2-3 年規(guī)劃資本性支出將逐步提高至100 億元/年。100 億元/年的投資規(guī)模如果全是自建將能新增水泥產(chǎn)量3000 萬(wàn)噸/年以上，即便考慮到部分是收購(gòu)兼并，則新增的水泥產(chǎn)量也將在2500 萬(wàn)噸/年以上。
海螺下一階段擴(kuò)張將以自建與收購(gòu)并存。公開(kāi)增發(fā)后首先仍是把家門(mén)口（華東、華南）的事做好，把公司在長(zhǎng)三角的份額逐漸提高到40%，同時(shí)也將逐漸提高廣東、廣西、湖南、江西市場(chǎng)的份額；其次，公司將有選擇的進(jìn)入有前途的市場(chǎng)，有前途的市場(chǎng)需滿足：（1）當(dāng)?shù)貨](méi)有大的水泥企業(yè)，（2）具有一定的市場(chǎng)容量；再次，隨著資金實(shí)力的大大增強(qiáng)，海螺將選擇兼并一些資產(chǎn)質(zhì)量較好且有潛力的公司。
余熱發(fā)電進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。海螺擬投資32.9 億元用于25 套純低溫余熱發(fā)電，總裝機(jī)容量441.9MW，屆時(shí)所有的熟料生產(chǎn)線基本都配上純低溫余熱發(fā)電，噸熟料余熱發(fā)電量在40 度左右，每年可以節(jié)電31.54 億度，節(jié)約成本14.34 億元，考慮到前期10 套機(jī)組每年12.5 億度的發(fā)電量，按09 年1.2 億噸的銷量測(cè)算，則生產(chǎn)成本可下降約16.5 元/噸，假設(shè)其它成本因素不變則下降幅度約12%。
海螺的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將大大降低。07 年三季度的資產(chǎn)負(fù)債率為62.4%，處于相對(duì)較高的水平，目前的長(zhǎng)、短期借款近114 億元，隨著我國(guó)逐漸進(jìn)入加息周期，海螺借款的利息支出將大幅增加。隨著120 億元募集資金到位后，海螺擬將20 億元用于償還銀行貸款，估算屆時(shí)公司的資產(chǎn)負(fù)債率有望下降到43%左右，這將大大降低海螺的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。維持公司07-09 年EPS 分別為1.76 元、2.61 元、3.50 元的預(yù)測(cè)，按照目前的股價(jià)情況，預(yù)計(jì)公司需增發(fā)約1.7 億股，則08-09 年攤薄后的EPS 分別2.35 元、3.16 元，按照最保守情況測(cè)算（即1500 萬(wàn)噸/年的增量），繼續(xù)維持目標(biāo)價(jià)位100 元及“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
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