招商證券：中材國(guó)際沙特項(xiàng)目取消影響偏好
UCC合同的撤銷(xiāo)實(shí)際上為中材國(guó)際主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施之一。UCC項(xiàng)目為閉口合同項(xiàng)目，采用的是非美元固定匯率合同。我們認(rèn)為，如果合同執(zhí)行，人民幣升值、原材料價(jià)格上漲將會(huì)導(dǎo)致該項(xiàng)目出現(xiàn)較大幅度的虧損。
中材國(guó)際新簽合同不斷，業(yè)績(jī)將得到有力保障。到目前為止，公司新簽合同金額達(dá)到345億元人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公司去年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入123.71億元，也超過(guò)了去年全年新簽合同總量239億元，遠(yuǎn)高于同期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手FLSmidth公司的60億元人民幣的水平。
中材國(guó)際合同違約可能性偏小，項(xiàng)目執(zhí)行力度強(qiáng)。我們對(duì)中材國(guó)際之前的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除沙特SPCC項(xiàng)目外，截至目前為止，公司尚未出現(xiàn)合同違約(如項(xiàng)目延期等)情況。
公司成長(zhǎng)性明確。以中材國(guó)際07年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為基數(shù)，其在手合同能保證公司在未來(lái)4年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到51.4%的復(fù)合增長(zhǎng)率。因此，預(yù)計(jì)公司08-10年收入增速分別為45%、30%、25%。
預(yù)估每股收益08-10年2.50元、3.68元、4.51元。同比分別增長(zhǎng)65%和47%；維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)：在本次市場(chǎng)大幅調(diào)整中，得益于公司平穩(wěn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司的股價(jià)保持了平穩(wěn)的走勢(shì)，我們維持其“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
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