交銀國際：4萬億基建投資調(diào)整不一定影響水泥供需
交銀國際發(fā)表水泥行業(yè)報告指出，內(nèi)地政府基建項目暫時未全面上馬。根據(jù)了解，華東、華南地區(qū)的基建項目還沒有全面上馬，導(dǎo)致華東地區(qū)的水泥價格持續(xù)不振。近日臺泥又宣布在江蘇新建2.2m，份水泥需求應(yīng)在國家大型項目陸續(xù)上馬的情況下回升。但是，在國家（保8）、保就業(yè)的前提下，落后產(chǎn)能淘汰的速度可能進一步放緩，行業(yè)競爭可能加劇，對上市公司業(yè)績不利。
4萬億元基建項目調(diào)整不一定影響水泥供需
報告指出，4萬億元（人民幣.下同）中基建項目調(diào)整不一定影響水泥供需。雖然基建投資計劃由原來1.8萬億下調(diào)至1.5億元，但保障性居工程、社會事業(yè)工程、技改方面投資有所加大，這三方面將影響樓宇建設(shè)和產(chǎn)能調(diào)整、淘汰，所以綜合來看，最近對4萬億所做的調(diào)整不一定對行業(yè)影響負面。從更高的層面來看，地方發(fā)債逐漸清晰，久違的水泥行業(yè)東風已經(jīng)越來越清晰！
上調(diào)行業(yè)評級可能性高
報告指出，整體水泥價格走勢在2月大致靠穩(wěn)，華東地區(qū)表現(xiàn)較差，隨著出口持續(xù)收縮和房地產(chǎn)萎靡不振，這種情況完全在預(yù)料之中。西北部水泥價格仍然堅挺，令人振奮，主要是供應(yīng)不足，按照現(xiàn)在西部地方債居多的態(tài)勢來看，當?shù)厮鄡r格下跌的可能性較小。由于水泥出廠后一般3－4個月內(nèi)必須使用，東部地區(qū)在2季度將迎來雨季，該行不排除該地區(qū)水泥價格繼續(xù)小幅下探，但是隨著政府工程上馬下半年行情已經(jīng)逐漸看清，在未來上調(diào)行業(yè)評級可能性高。
行業(yè)估值不便宜，海螺Ｈ股目標價35.76港元
報告指出，內(nèi)地水泥企業(yè)的估值和發(fā)達國家比起來非常高，無論是和被嚴重沽壓的造紙業(yè)或行業(yè)趨勢相對清晰的其他行業(yè)比，水泥業(yè)暫時的風險都比較高。該行在龍頭股08年報公布后，將對下半年和往后的發(fā)展趨勢作更詳盡的分析。
報告認為現(xiàn)在具有投資價值的水泥股應(yīng)具備以下素質(zhì)：（1）20%以上的毛利率水準；（2）產(chǎn)能利用率在85%以上；（3）在四川、云貴、西北地方有一定部署計畫；（4）凈DE比率在100%以內(nèi)。
該行仍然暫時偏愛安徽海螺（00914）（滬：600585），出于：（1）過往盈利能力和成本控制能力強；（2）四川新生產(chǎn)線開始動工；（3）負債情況全球最佳之一。不排除業(yè)績公布后上調(diào)評級，現(xiàn)暫為“中性”，H股目標價35.76港元。
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