上周，水泥板塊出現(xiàn)反彈，整體漲幅達(dá)到4.15%，跑贏上證指數(shù)5.05個百分點，江西水泥、巢東股份、福建水泥等個股的周漲幅超過10%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基本面好轉(zhuǎn)、明顯的估值優(yōu)勢以及產(chǎn)業(yè)資本增持等有利因素，共同推動水泥板塊近期走強(qiáng)。

　　就基本面而言，東北和西北部地區(qū)進(jìn)入冬季，華東和南部地區(qū)也逐步進(jìn)入淡季。但華東地區(qū)2012年春節(jié)的停窯時間可能達(dá)到30天，好于往年15天的平均水平，減輕了淡季價格的下調(diào)壓力，這或許是近期水泥股反彈的短期利好因素。同時，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出要“加快普通商品住房建設(shè)，擴(kuò)大有效供給”，也在一定程度上提升了市場對于明年水泥需求的預(yù)期。

　　而從長期的角度看，水泥需求即將進(jìn)入低速增長周期。水泥需求增速與固定資產(chǎn)投資增速相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.7，下游需求中地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村建設(shè)占比約為40%、30%、30%，2011年地產(chǎn)支撐水泥需求增長，預(yù)計水泥產(chǎn)量增長11%。而在2012年地產(chǎn)拉動效應(yīng)減弱，預(yù)計“十二五”期間我國固定資產(chǎn)投資增速將下滑至18%左右，“三大下游”投資增速下降更快，預(yù)計2012-2015年水泥產(chǎn)量平均增速下滑至4.1%，人均水泥年消費峰值將至。

　　不過，盡管新增需求有所回落，中信建投證券表示，明后兩年新增產(chǎn)能壓力也不大，加之“十二五”期間還將淘汰落后產(chǎn)能2.5億噸，水泥行業(yè)整體的供需格局仍然較為良好。方正證券也表示，鑒于水泥供給端控制，新增按“等量或減量淘汰”執(zhí)行，有利于改善供求關(guān)系，2011年凈增熟料產(chǎn)能不到0.5億噸；政策鼓勵兼并重組，集中度提高空間仍很大，而集中度提高有利于提升價格控制力；以及降低能耗、余熱發(fā)電、協(xié)同處置等節(jié)能環(huán)保發(fā)展模式有政策支持，同時為企業(yè)創(chuàng)造新的利潤中心等原因，雖然水泥需求即將進(jìn)入低速增長周期，行業(yè)高盈利水平仍將得以持續(xù)。

　　而從估值的角度看，在經(jīng)歷了下半年近50%大幅調(diào)整后，板塊的PE估值已經(jīng)創(chuàng)下新低，而PB估值也已經(jīng)進(jìn)入了相對低位，而且不少水泥企業(yè)的噸EV和噸市值已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資和并購成本區(qū)間，中長期投資價值漸顯。根據(jù)中信建投的測算，以2012年產(chǎn)量，重置成本按400元計算，噸EV/重置成本溢價在0-50%左右。而近期海螺水泥增持冀東水泥，青松建化獲得控股股東增持等事件，都顯示出產(chǎn)業(yè)資本已察覺到二級市場投資價值，板塊呈現(xiàn)左側(cè)投資機(jī)會。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年上半年，在流動性回升和政策放松預(yù)期的支撐下，水泥板塊有望迎來估值修復(fù)行情。而在下半年，隨著行業(yè)毛利率和利潤增速等因素的見底，盈利改善或?qū)⒊蔀榘鍓K行情的有力助推器。綜合來看，業(yè)內(nèi)人士大多認(rèn)為二季度或?qū)⑹前鍓K最佳的投資時點，個股方面仍宜選擇業(yè)績穩(wěn)定增長、低估值的龍頭公司，如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等。