華新水泥：外省沖擊加大 靜待需求復(fù)蘇
2012年一季度華新水泥實現(xiàn)營業(yè)收入24.2億元，同比上漲16.1%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤475萬元，折合EPS0.005元，同比下滑95.7%。一季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率為19%，同比回落6%，環(huán)比回落5%。
需求壓力致區(qū)域價格下跌，三費率略有提升。一季度，預(yù)計華新水泥實現(xiàn)水泥銷售779萬噸，較2011年銷量同比增加約122萬噸，增長18.6%，水泥和熟料綜合銷量854.2萬噸。盡管一季度湖北武漢P·O42.5均價與2011年同期持平，湖南長沙P·O42.5均價較2011年同期提高60元/噸，但受需求壓力影響，一季度兩地價格逐月下滑，其中3月份湖北武漢P·O42.5均價較2011年同期下滑26元/噸。預(yù)計公司一季度噸毛利為54元/噸，同比下降18元/噸。一季度公司三費率為18%，較去年同期增加1.7%，其中銷售費用、管理費用分別增長37%、30%。
2012年湖北供給壓力減輕，外省沖擊加大，2季度靜待需求復(fù)蘇。從供給端來看，華新水泥所在的核心市場，湖北、河南水泥區(qū)域新建生產(chǎn)線相對較少，產(chǎn)能壓力較小，湖南、西南區(qū)域相對壓力較大。湖南、云南兩省產(chǎn)能釋放壓力相對較大的省份。受需求壓力的影響，湖北、湖南地區(qū)水泥價格自12年以來持續(xù)下滑，目前湖北、湖南地區(qū)P·O42.5價格分別為410元/噸、320元/噸，較年初分別下跌30元/噸，110元/噸。同時長江沿線的安徽地區(qū)，受供給加大需求減弱的影響，水泥價格大幅下跌，目前P·O42.5價格僅為310元/噸，對湖北地區(qū)水泥價格也存在著較大的壓力。2季度，隨著旺季來臨，以及華東和華中區(qū)域停窯保價，湖北地區(qū)價格有望逐步企穩(wěn)。
盈利預(yù)測與估值。截至11年底，華新水泥熟料產(chǎn)能3761萬噸，水泥產(chǎn)能6115萬噸，在建兩條冷水江5000t/d產(chǎn)能預(yù)計12年底投產(chǎn)。
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