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水泥板塊依然景氣,帶動(dòng)板塊較高速增長(zhǎng)

中銀國(guó)際證券研究 · 2019-05-15 09:54

  水泥板塊帶動(dòng)下,板塊財(cái)務(wù)報(bào)表依然靚麗。開(kāi)工需求超預(yù)期帶動(dòng)下,細(xì)分板塊與開(kāi)工相關(guān)的水泥、防水、減水劑等一季度表現(xiàn)較好。2019Q1后,建材有小幅減持,但持股數(shù)量依然處于相對(duì)高位。

  水泥帶動(dòng)板塊較高速增長(zhǎng),19Q1公允價(jià)值變動(dòng)與投資收益增厚利潤(rùn):2018年建材板塊主要上市公司合計(jì)營(yíng)收4,660.47億元,同增28.78%;歸母凈利636.02億元,同增59.79%。2019年一季度營(yíng)收997.98億元,同增30.04%,歸母凈利119.07億元,同增39.20%。由于水泥板塊營(yíng)收占比較高,2018年以來(lái)水泥板塊的高度景氣支撐行業(yè)業(yè)績(jī)保持中高速增長(zhǎng),除去水泥板塊,耐火與減水劑行業(yè)2018也有較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲溆喟鍓K利潤(rùn)增速大多數(shù)在10%-15%的區(qū)間內(nèi)。在水泥板塊漲價(jià)邏輯的帶動(dòng)下,建材板塊各項(xiàng)期間費(fèi)用率明顯下降;而2019年一季度以來(lái)市場(chǎng)行情回暖,企業(yè)投資收益以及公允價(jià)值變動(dòng)損益提升則進(jìn)一步增厚了板塊的利潤(rùn)水平。

  水泥、涂料、防水三板塊表現(xiàn)較好:水泥、涂料、防水三大板塊各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)同行較好。水泥板塊規(guī)模體量較大,對(duì)建材板塊有直接帶動(dòng)作用。2018年行情下,板塊財(cái)報(bào)全面修復(fù),各項(xiàng)指標(biāo)均優(yōu)于其他板塊。玻璃板塊因?yàn)椴Ar(jià)格2018年以來(lái)持續(xù)陰跌,營(yíng)收與盈利等均不甚理想。管材板塊營(yíng)收保持平穩(wěn)增長(zhǎng),但利潤(rùn)有所下滑,2019年竣工大年預(yù)期下,管材需求有望回升,業(yè)績(jī)有望反彈。玻纖板塊保持較快業(yè)績(jī)?cè)鏊?。或受貿(mào)易戰(zhàn)影響以及產(chǎn)能集中投放沖擊,2018Q4以來(lái)業(yè)績(jī)有所下滑。耐火板塊2018年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高,但市場(chǎng)關(guān)注度不足。在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑的環(huán)境下,行業(yè)需求難以持續(xù)高增。人造板業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾绕渌鍓K較慢,市場(chǎng)關(guān)注度稍低。防水板塊受益開(kāi)工超預(yù)期,業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。同時(shí)板塊利潤(rùn)率較高,負(fù)債率低于同行。涂料當(dāng)前處于較高速增長(zhǎng)期。未來(lái)坤彩科技與三棵樹均有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)釋放預(yù)期。減水劑受益地產(chǎn)開(kāi)工超預(yù)期與行業(yè)集中度加速提升。但減水劑業(yè)務(wù)放量同時(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出明顯。其他建材公司營(yíng)收增速保持增長(zhǎng),但毛利率有所下滑導(dǎo)致整體利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng),板塊關(guān)注度也相對(duì)較低。

編輯:余洋

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