核心資產(chǎn)誕生的過(guò)程：市場(chǎng)極度分散---行業(yè)增速減緩----出現(xiàn)激烈的價(jià)格戰(zhàn)----有些公司不斷提高自身經(jīng)營(yíng)管理效率----行業(yè)大量低效率企業(yè)被迫出清----活下來(lái)的有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)享受最后勝利的果實(shí)（成為核心資產(chǎn)），海螺水泥非常符合這一發(fā)展路徑！

　　水泥作為基礎(chǔ)原材料需求主要來(lái)源于大規(guī)模的工業(yè)化和城市化進(jìn)程。談到需求，最好的需求是永不消逝的需求，如果一家公司的產(chǎn)品是針對(duì)終端消費(fèi)者、針對(duì)個(gè)人的話(huà)，比如說(shuō)吃的東西，那這個(gè)需求就是永不消逝的，因?yàn)槟憧傄煌５某?。而像水泥這樣的產(chǎn)品，是針對(duì)企業(yè)的，你首先要考慮的是它的需求會(huì)不會(huì)消逝？

　　很顯然，我們的工業(yè)化和城市化尚未完成，特別是二三線(xiàn)城市，還有很大的完善空間，所以暫時(shí)看不到水泥需求下降的趨勢(shì)。

　　行業(yè)詳解：

　　特性一：無(wú)可替代。所有廠商生產(chǎn)的水泥都是無(wú)差別的。

　　特性二：因?yàn)樗嗑哂杏鏊墒?，不可?kù)存的特性，所以它的產(chǎn)量就是就是市場(chǎng)對(duì)它的需求。

　　海螺水泥的核心競(jìng)爭(zhēng)力：

　　內(nèi)部因素一：出身不凡，地理優(yōu)勢(shì)明顯

　　作為水泥生產(chǎn)主要原材料的石灰石資源，我國(guó)渤海灣以南離海岸線(xiàn)100km的地區(qū)內(nèi)沒(méi)有可供大規(guī)模開(kāi)采的石灰石資源；我國(guó)水泥需求量最大東南沿海城市帶長(zhǎng)期作為水泥輸入地區(qū)，長(zhǎng)三角是人類(lèi)歷史上過(guò)去20年發(fā)展最快的城市群；緊鄰長(zhǎng)三角的安徽省石灰石品質(zhì)高且儲(chǔ)量豐富，并且主要分布在長(zhǎng)江沿線(xiàn)20KM內(nèi)，而長(zhǎng)江水道是我國(guó)成本最低的運(yùn)輸資源，并且淮南擁有煤炭資源；

　　內(nèi)部因素二：舉世矚目的T型戰(zhàn)略

　　T型戰(zhàn)略：即沿長(zhǎng)江擁有豐富石灰石資源的地區(qū)建設(shè)熟料基地，在長(zhǎng)江下游和沿海地區(qū)兼并小型水泥企業(yè)并，改造成粉磨廠或水泥轉(zhuǎn)運(yùn)站，形成“熟料基地+長(zhǎng)江水運(yùn)+粉磨站” 的獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式。

　　T型戰(zhàn)略帶來(lái)的結(jié)果：

　　1、 原材料成本優(yōu)勢(shì)：熟料生產(chǎn)基地選址考究，或山坡建廠，利用重力勢(shì)能運(yùn)輸石灰石；或靠近礦山，可用履帶短距離運(yùn)輸，履帶傳輸?shù)倪\(yùn)輸成本約2元/噸，明顯低于陸運(yùn)成本。

　　2、長(zhǎng)江水路運(yùn)輸成本更具優(yōu)勢(shì)：利用長(zhǎng)江水道運(yùn)輸熟料至粉磨站，減少運(yùn)輸成本。

　　參考行業(yè)數(shù)據(jù)，每噸水泥的公路運(yùn)輸成本約0.5元/公里，而水運(yùn)成本約0.05元/

　　公里，是陸運(yùn)價(jià)格的十分之一。

　　3、降低銷(xiāo)售費(fèi)用：在水泥市場(chǎng)需求旺盛但熟料資源匱乏地區(qū)建設(shè)粉磨廠，擴(kuò)大銷(xiāo)售

　　半徑，降低了水泥的銷(xiāo)售費(fèi)用。

　　外部因素一：行業(yè)的整合

　　海螺2009-2014年從華東市場(chǎng)擴(kuò)展至全國(guó)，期間不斷新建與收購(gòu)兼并。此期間新增產(chǎn)能1.69億噸，增幅80%。銷(xiāo)量從2009年1.19億噸增長(zhǎng)至2014年2.49億噸，增幅達(dá)68%。中建材開(kāi)啟兼并收購(gòu)大幕。中國(guó)建材集團(tuán)成立于1984年，是世界領(lǐng)先的綜合性建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。2009-2014年中建材開(kāi)啟兼并收購(gòu)大幕，通過(guò)聯(lián)合重組上千家民營(yíng)企業(yè)，推動(dòng)了水泥行業(yè)市場(chǎng)集中度的提升（市場(chǎng)集中度CR10從2010年39%上升到2014年52%），大整合為日后水泥市場(chǎng)變革奠定了基礎(chǔ)。

　　外部因素二：政策影響

　　錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)形成供給側(cè)改革新常態(tài)，大企業(yè)尋求合作而非擴(kuò)張，冀東水泥及金隅股份水泥資產(chǎn)整合，行業(yè)“弱周期化”新常態(tài)；海螺水泥經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的重大轉(zhuǎn)變：在核心區(qū)域內(nèi)與中國(guó)建材、華潤(rùn)水泥等大企業(yè)走向戰(zhàn)略合作，并且牽頭維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，在非核心利潤(rùn)區(qū)展開(kāi)收購(gòu)兼并，并進(jìn)一步海外擴(kuò)張；

　　具體來(lái)看，2019年1-10月我國(guó)水泥行業(yè)產(chǎn)量19.0億噸，同比增長(zhǎng)5.8%。產(chǎn)量增速變化趨勢(shì)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速與房地產(chǎn)投資增速的加權(quán)變化趨勢(shì)較為一致，年內(nèi)水泥增量主要由地產(chǎn)端貢獻(xiàn)。根據(jù)估算，2019年全國(guó)新點(diǎn)火水泥熟料生產(chǎn)線(xiàn)共計(jì)15條，合計(jì)年度新增熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能2500萬(wàn)噸，同增1.3%與2018年基本持平預(yù)計(jì)2020年新點(diǎn)火產(chǎn)能也在2500萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能沖擊1.3%，沖擊有限。這組數(shù)據(jù)已經(jīng)解釋了海螺水泥不斷創(chuàng)新高的原因：需求增速大于新增產(chǎn)能。

　　這種狀況能持續(xù)下去嗎？市場(chǎng)上主流的觀點(diǎn)是基建接力地產(chǎn)，所以水泥的需求還會(huì)維持一段時(shí)間，增速也能維持。于是有估值：持有三年24%的空間。