2020年上半年，華潤(rùn)水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.84億港元，同比下降3.02%。歸屬于母公司股東利潤(rùn)為41.91億港元，同比增長(zhǎng)11.29%。上半年全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為9.76%，增加0.19個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：華潤(rùn)水泥上半年?duì)I收與凈利潤(rùn)情況

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水泥業(yè)務(wù)穩(wěn)定，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)

受新冠疫情影響，公司Q1營(yíng)業(yè)收入大幅下滑25.50%，Q2營(yíng)收有所回升，但上半年整體仍同比降低3.02%，至168.84億港元。由于營(yíng)業(yè)成本同比下降幅度大于營(yíng)業(yè)收入，公司毛利率及凈利率分別增長(zhǎng)1.74個(gè)百分點(diǎn)及3.10個(gè)百分點(diǎn)，上半年公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.29%，至41.91億港元。

表1：2018-2020H1年華潤(rùn)水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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上半年公司共銷(xiāo)售水泥3595萬(wàn)噸，同比下降1.58%。水泥銷(xiāo)售均價(jià)約為381.8港元/噸，同比上漲2.27%。從水泥業(yè)務(wù)地區(qū)分布來(lái)看，廣東、云南、貴州三地營(yíng)業(yè)收入升高，廣西、福建價(jià)升量跌，海南、山西量?jī)r(jià)齊跌，四地營(yíng)業(yè)額均有不同幅度下滑。從水泥業(yè)務(wù)整體來(lái)看，均價(jià)上升而銷(xiāo)量下降，上半年水泥銷(xiāo)售額與上年同期基本持平。

另一方面，熟料、混凝土則出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊降的情況。上半年，熟料及混凝土對(duì)外銷(xiāo)量為161.8萬(wàn)噸及543.2萬(wàn)方，分別同比下降19.4%及13.4%。熟料銷(xiāo)售均價(jià)同比下滑10.88%至301.3港元/噸，量?jī)r(jià)齊降使得熟料對(duì)外銷(xiāo)售額大幅下降28.18%。上半年混凝土銷(xiāo)售均價(jià)為492.1港元/方，相比略低于去年同期水平?；炷翗I(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額僅有26.73億港元，同比下降13.66%。

圖3、4：2020H1華潤(rùn)水泥：水泥對(duì)外銷(xiāo)量與銷(xiāo)售均價(jià)

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從噸數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年上半年華潤(rùn)水泥的水泥銷(xiāo)售均價(jià)同比增長(zhǎng)2.27%，達(dá)到381.75港元/噸。噸成本小幅同比下降0.74%，至每噸214.16港元/噸。從構(gòu)成上來(lái)說(shuō)，水泥銷(xiāo)售成本中主要包括煤炭、電力、材料及其他成本，每項(xiàng)成本分別占比34.8%、14.3%、23.7%及27.2%。其中，由于煤炭采購(gòu)價(jià)格下行及煤炭平均發(fā)熱量增加，每噸熟料的平均煤炭成本同比下降13.0%至88.1港元。由于售價(jià)上升成本下降，噸毛利同比增長(zhǎng)6.39%，至167.59港元/噸，毛利率同比增長(zhǎng)1.70個(gè)百分點(diǎn)。

表2：2018-2020年華潤(rùn)水泥主要噸數(shù)據(jù)

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成本控制卓有成效，積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈延伸

2020年上半年，公司水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)以?xún)r(jià)補(bǔ)量，水泥銷(xiāo)售額基本與上年同期持平。總營(yíng)業(yè)收入則由于熟料和混凝土業(yè)務(wù)的下滑而有所下降。由于成本控制卓有成效，上半年公司綜合毛利率同比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.3%，至68.64億港元。此外，公司處置附屬公司收益、聯(lián)營(yíng)公司業(yè)績(jī)、合營(yíng)公司業(yè)績(jī)均有不同幅度增長(zhǎng)，銷(xiāo)售及分銷(xiāo)費(fèi)用、一般及行政費(fèi)用則相比上年同期均有所下降，使公司上半年凈利率同比增加3.1個(gè)百分點(diǎn)，至24.96%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.29%，至41.91億港元。

在立足水泥業(yè)務(wù)的同時(shí)，華潤(rùn)水泥在骨料、人造石材、裝配式建筑等領(lǐng)域均積極拓展新業(yè)務(wù)。2020年上半年，公司在廣西成功競(jìng)得兩項(xiàng)石灰?guī)r礦采礦權(quán)，規(guī)劃年產(chǎn)能合計(jì)約1000萬(wàn)噸，預(yù)期于2021年投產(chǎn)。截至報(bào)告期末，公司合計(jì)擁有骨料產(chǎn)能約1060萬(wàn)噸/年，在新項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)骨料年產(chǎn)能將達(dá)到2260萬(wàn)噸。另外，公司于廣東、廣西多地?fù)碛性诮ㄑb配式建筑構(gòu)件生產(chǎn)基地，貴港潤(rùn)合一期項(xiàng)目已完成建設(shè)，預(yù)計(jì)于年底前正式投產(chǎn)。

盈利展望：下半年利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)

由于熟料及混凝土業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，公司上半年整體營(yíng)收情況有所下滑。而上半年中，公司成本控制卓有成效，從水泥噸成本到公司費(fèi)用化成本均有不同幅度的下降，從而使公司盈利能力出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。及至下半年，粵港澳大灣區(qū)作為國(guó)家建設(shè)重點(diǎn)項(xiàng)目將持續(xù)拉動(dòng)區(qū)域水泥需求，對(duì)主要業(yè)務(wù)在兩廣區(qū)域的華潤(rùn)水泥將形成長(zhǎng)期利好。據(jù)此預(yù)計(jì)公司全年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到約411.96億港元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約95.85億港元。（本文不構(gòu)成投資建議）