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中聯(lián)重科:改制出來(lái)的管理創(chuàng)效益

東方證券 周鳳武 · 2007-08-10 00:00

  “十一五”期間,在龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模拉動(dòng)下,我國(guó)工程起重機(jī)行業(yè)將持續(xù)保持20%以上的高增長(zhǎng)水平?;炷翙C(jī)械將會(huì)在《關(guān)于限期禁止在城市城區(qū)現(xiàn)揚(yáng)攪拌混凝土的通知》等產(chǎn)業(yè)政策逐步實(shí)施推動(dòng)下,保持一個(gè)較高的增長(zhǎng)水平。

  公司于2006年完成了集團(tuán)改制,實(shí)現(xiàn)了管理層與骨干員工的間接持股。激勵(lì)機(jī)制的到位已經(jīng)把一個(gè)具有雄厚研發(fā)實(shí)力、技術(shù)實(shí)力和人才儲(chǔ)備的國(guó)有企業(yè),激發(fā)出了勃勃生機(jī)。2007年前五個(gè)月,公司的混凝土機(jī)械和起重機(jī)械銷(xiāo)售增長(zhǎng)分別達(dá)到96%和37%,創(chuàng)出近五年來(lái)的最好水平。“管理創(chuàng)效益”和產(chǎn)能擴(kuò)張是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素,預(yù)計(jì)“十一五”期間公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá)31.79%。

  工程起重機(jī)業(yè)務(wù):公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約23%,僅次于徐工重型的約50%位于第二位,但公司在20噸以上大噸位市場(chǎng)具有明顯優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)份額在35%以上。泉塘工業(yè)園等產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目,在2007年開(kāi)始陸續(xù)建成投產(chǎn),產(chǎn)能瓶頸將逐漸得到解決。

  混凝土機(jī)械業(yè)務(wù):公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約25%,僅次于三一重工的約50%位于第二位。公司的混凝土機(jī)械在技術(shù)、品牌、性能價(jià)格比等方面和三一相比是各有千秋,最主要的差距就在于市場(chǎng)拓展和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上的積極性和主觀能動(dòng)性。公司完成改制以后,已經(jīng)大幅度縮小了與三一在市場(chǎng)拓展和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上的差距,預(yù)計(jì)在未來(lái)的3-5年內(nèi),公司的市場(chǎng)份額將會(huì)不斷擴(kuò)大,有望最終達(dá)到與三一并駕龍頭的市場(chǎng)地位。

  催化劑:

  泉塘工業(yè)園等在建產(chǎn)能的建成達(dá)產(chǎn);

  公司混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的大幅度拓展。

  風(fēng)險(xiǎn)因素:

  宏觀調(diào)控導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)的不確定性;

  公司所得稅上調(diào)及行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)。

  我們給予公司1.0倍PEG和31.79倍PE的估值水平,對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為47.59元,公司目前股價(jià)存在低估,投資評(píng)級(jí)增持。


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