山推股份：現(xiàn)有股本為基礎(chǔ)進(jìn)行公開配售
配股計(jì)劃。山推股份公告計(jì)劃以現(xiàn)有股本為基礎(chǔ)進(jìn)行公開配售，配售總股數(shù)不超過(guò)6,920萬(wàn)股。以刊登發(fā)行公告前20個(gè)交易日公司A股均價(jià)為基數(shù)，采用市價(jià)折扣法確定配股價(jià)格，授權(quán)董事會(huì)在發(fā)行前根據(jù)市場(chǎng)情況與主承銷商協(xié)商確定。募集資金用于擴(kuò)大推土機(jī)出口項(xiàng)目和工程機(jī)械履帶底盤項(xiàng)目。
影響。由于海外市場(chǎng)需求強(qiáng)勁且產(chǎn)品較國(guó)際同業(yè)具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，公司計(jì)劃將推土機(jī)年產(chǎn)能由目前的3,500臺(tái)提高到6,000臺(tái)。項(xiàng)目建設(shè)期為兩年。項(xiàng)目建成后銷售達(dá)綱時(shí)，可新增銷售收入18億元，新增利潤(rùn)2.3億元。工程機(jī)械履帶底盤項(xiàng)目產(chǎn)能將提升65%以上；預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后銷售達(dá)綱時(shí)，可新增銷售收入9.3億元，新增利潤(rùn)7,400萬(wàn)元。我們認(rèn)為在中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展的背景下，公司實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張合情合理。
前景。由于公司能夠提供其設(shè)備所需大部分配套件，而無(wú)需依賴外部供應(yīng)，山推股份已經(jīng)從其他大型工程機(jī)械生產(chǎn)商中脫穎而出。
得益于與小松的合作，公司已經(jīng)吸收了大量配套件制造經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為配套件業(yè)務(wù)今后將獲得高速增長(zhǎng)，因?yàn)樯酵频母黝惻涮准|(zhì)量高、價(jià)格相對(duì)較低，而且公司的客戶已經(jīng)從小松擴(kuò)展到其他國(guó)內(nèi)機(jī)械公司。
估值。山推股份目前股價(jià)相當(dāng)于24.4倍08年市盈率。考慮到推土機(jī)及機(jī)械履帶底盤的快速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為目前估值不貴?；?0倍08年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)格設(shè)為27.30人民幣。我們對(duì)該股維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
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