“對于混凝土機(jī)械明年的需求，大家都不敢很樂觀，但基本認(rèn)同仍有增長。地區(qū)結(jié)構(gòu)將由目前的沿海地區(qū)增長拉動為主，轉(zhuǎn)向中西部拉動為主?！?

　　“對于國際市場，都有很高的期待，但主要還是針對中東、印度、俄羅斯、南美等新興市場，對美國、歐洲市場不甚樂觀?！?

　　這是國泰君安證券分析師張錦燦通過對湖南三家工程機(jī)械主要上市公司調(diào)研得出的結(jié)論，“整體看，上市公司對明年的需求看的沒有市場那么悲觀，認(rèn)同增速回落，但不認(rèn)同負(fù)增長。此次反彈可以推薦三一重工與中聯(lián)重科，尤其是三季報較好的中聯(lián)重科。”

　　三一重工 國際化思路值得期待

　　三一重工2000年開始做出口，最近平均每個月出口就有6000萬美元左右，今年年底完成5億美元難度不大。預(yù)計明年保持50%的增長，董事長對出口公司的期望更高（100億）。

　　據(jù)介紹，公司出口地域以中東、北非、俄羅斯地區(qū)為主。中東占了出口的20%以上，俄羅斯亞洲地區(qū)、拉美增長最快。中東和北非地區(qū)，主要是政府投資帶動的基礎(chǔ)設(shè)施，以及替代石油的產(chǎn)業(yè)建設(shè)。中東的銷售都是以迪拜為中轉(zhuǎn)站，估計當(dāng)?shù)氐捻椖靠梢猿掷m(xù)10年－20年，現(xiàn)在還沒有到高點。三一的混凝土機(jī)械產(chǎn)品在中東個別市場占有率非常高，如布料桿，占了阿聯(lián)酋1/3以上的份額。印度是海外排名第三的市場，年銷售額6000萬-7000萬美元，南美州每年銷售2500萬美元。
 
　　三一國際銷售模式以代理商制為主，代理銷售占出口的60%以上。代理商的選擇標(biāo)準(zhǔn)與卡特彼勒等國際巨頭沒有大的區(qū)別，挑選標(biāo)準(zhǔn)一致。公司目前有500多人在海外，是國內(nèi)最龐大的海外銷售團(tuán)隊。公司海外渠道本地化做得不錯，很多員工是從當(dāng)?shù)卣衅傅摹?

　　國內(nèi)營銷方面，公司對明年需求仍然樂觀，認(rèn)為混凝土機(jī)械銷售仍可保持20%-30%增長，但地區(qū)結(jié)構(gòu)可能會有大的變化。據(jù)公司統(tǒng)計，未來一段時間，國內(nèi)要上的投資額在10億-100億間的項目有120多個，總額在1.1萬億左右，100億-1000億的有60個，總額1.6萬億左右。加上四川的重建1萬多億的投資，需求的基礎(chǔ)仍然牢固。與2004年調(diào)控不同，當(dāng)時大型工程很多停工。本輪調(diào)控比較有針對性，大工程沒有受影響，只是房地產(chǎn)方面受影響。

　　但混凝土機(jī)械需求增長趨緩。履帶吊和旋挖鉆主要是重點工程使用。預(yù)計明年這兩種設(shè)備需求都會比較景氣。 [Page]

　　按揭銷售回購風(fēng)險可控。公司稱其按揭銷售的比重占總體的46%，全款占13%-17%，其他是分期等方式。集團(tuán)的財務(wù)實力較強(qiáng)，目前獲得的貸款授權(quán)高達(dá)280億，公司只用了100億。公司設(shè)備使用壽命都在8年-10年以上，按揭或分期的首付比例在30%左右，幾期還款以后，設(shè)備的殘值遠(yuǎn)高于剩余還款額，即便回購，公司可用于二手機(jī)銷售和租賃，對公司也不見得是壞事。

　　泵車行業(yè)的競爭較為良性。產(chǎn)品質(zhì)量一直在提升，公司依此來吸引客戶，如近期的泵車的x支腿，單邊支承等。

　　三一泵車在臂長方面一直領(lǐng)先，并且更節(jié)油。產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)。公司20%的專利是創(chuàng)新專利，研發(fā)投入是公司惟一不限制的，研發(fā)人員每年工資提升幾次，工資水平也高于市場。今年招了1000人，在各地建了研究院。

　　混凝土銷售早期的盈利能力是非常強(qiáng)的，根據(jù)區(qū)域競爭狀況，毛利差異巨大，從10%-60%，平均15％左右。

　　在市場極為關(guān)注的資產(chǎn)注入，公司將以定向增發(fā)的方式進(jìn)行，2009年1月開始并表。由于稅收問題，此次注入上市公司將以向挖機(jī)股東定向增發(fā)方式，增發(fā)價格比前20日均價要高一點，對業(yè)績會有增厚。過戶完成要到2009年1月，明年開始并表。挖機(jī)公司今年估計銷售超3000臺，明年6000臺，今年主業(yè)凈利潤2個億（不過股票投資虧了4000萬）。增發(fā)價格預(yù)計按09年5倍市盈率，估計在20億左右。

　　汽車起重機(jī)在做鋪墊。預(yù)計今年銷售800臺，沒完成原900臺的計劃，產(chǎn)能是主要問題。剛征了2000畝地建新基地，預(yù)計2009年2月建成。汽車起重機(jī)2009年爭取行業(yè)第三，2010年營銷網(wǎng)絡(luò)建起來后，會考慮整合到上市公司。

　　中聯(lián)重科 起重機(jī)出口空間大

　　對于中聯(lián)重科的調(diào)研，國泰君安此次重點調(diào)研了三大基地：泉塘基地、常德基地以及華泰基地。其中，泉塘基地將成為公司最先進(jìn)的園區(qū)，達(dá)產(chǎn)銷售規(guī)模100億。

　　泉塘基地還有4個月可以全部建成，是中聯(lián)重科最先進(jìn)的園區(qū)。新基地將大幅提升公司中大噸位起重機(jī)的制造能力，提升產(chǎn)品最高噸級和年生產(chǎn)數(shù)量。泉塘基地規(guī)劃銷售額100億，將使公司的汽車起重機(jī)產(chǎn)能至少翻番。

　　常德基地主要生產(chǎn)20噸以下12噸-15噸產(chǎn)品，也是目前中聯(lián)內(nèi)部最有效率的生產(chǎn)工廠。以后將主要定位做小噸位產(chǎn)品。目前每年支撐25噸以下的起重機(jī)銷售12個億。