三一重工:主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷捷報(bào)頻傳 上半年業(yè)績值得期待
主導(dǎo)產(chǎn)品市場需求旺盛，上半年業(yè)績保持快速增長?；炷翙C(jī)械目前市場占有率為55%，1-5月份增長50%，拖泵市場占有率40%.根據(jù)目前訂單及發(fā)貨量情況，預(yù)計(jì)上半年公司混凝土機(jī)械銷售收入同比增長70-80%，汽車起重機(jī)及挖掘機(jī)同比增長100%以上，路面機(jī)械同比增長90%左右，履帶起重機(jī)銷售增速相對放緩，同比增長10-15%，樁工機(jī)械銷售收入同比增長40%左右。我們參觀車間生產(chǎn)情況，目前公司混凝土機(jī)械產(chǎn)能仍很緊張，泵車約有100多臺的到期訂單尚無法交付，目前泵車訂單充足。
挖掘機(jī)銷售保持快速增長，市場份額不斷提升。今年1-5月公司累計(jì)銷售挖掘機(jī)12，635臺，同比增長111.6%，市場占有率達(dá)到10.9%，預(yù)計(jì)6月份銷售達(dá)1600臺，2011年全年的銷售目標(biāo)為2.6萬臺，同比增長約150%，市場占有率有望沖擊市場第一，挖掘機(jī)銷售額預(yù)計(jì)為160億元。從下游需求來看，通過公司設(shè)備服務(wù)運(yùn)營監(jiān)控系統(tǒng)對1萬臺設(shè)備檢測的數(shù)據(jù)顯示，6月份設(shè)備工作時(shí)數(shù)同比增長10%左右。
銷售模式以按揭、分期為主，應(yīng)收款尚屬可控范圍。公司的銷售模式中融資租賃占比12%左右，全款超過20%，按揭占比40-50%，剩余的通過分期付款的方式銷售。而融資租賃主要是有第三方銀行系融資租賃、集團(tuán)下屬公司的融資租賃及長沙市內(nèi)融資租賃公司提供。隨著銷售規(guī)模的不斷擴(kuò)大，一季度應(yīng)收款增長131%，二季度公司加大了應(yīng)收賬款的管理力度，力爭上半年應(yīng)收款大幅下降。
售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善提升產(chǎn)品競爭力。在市場競爭加劇、產(chǎn)銷大幅增長的情況，未來企業(yè)的競爭力更多的體現(xiàn)在產(chǎn)品的售后服務(wù)上。公司秉承“一切為了客戶，創(chuàng)造客戶價(jià)值”的服務(wù)理念，做出“服務(wù)工程師24小時(shí)待命，接到客戶需求2小時(shí)內(nèi)到達(dá)現(xiàn)場，并在1天內(nèi)將故障問題全處理”的服務(wù)承諾。在全球各地設(shè)有配件倉庫，形成了總部倉庫、區(qū)域中心倉庫、省級倉庫和地市級倉庫四位一體的配件供應(yīng)保障體系，不斷提升產(chǎn)品的售后服務(wù)，提升了產(chǎn)品的市場競爭力。
海外市場銷售快速增長，國際化戰(zhàn)略步入收獲期。公司國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，目前海外制造基地主要以印度、巴西子公司為主，三一印度公司2009年銷售額2000萬美元，2010年達(dá)到8000萬美元，今年預(yù)計(jì)為2億美元。三一巴西公司5月營業(yè)額突破1000萬美元，6月有望突破1500萬美元，2011年?duì)I業(yè)額預(yù)計(jì)超過1億美元。未來公司從全球經(jīng)濟(jì)工業(yè)化進(jìn)程中獲益，預(yù)計(jì)海外銷售占比有望升至30%.
維持“買入-B”投資評級。按照最新股本攤薄計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司的EPS分別為1.25元、1.64元和2.08元。對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為15倍、11倍、9倍，維持“買入-B”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)與基建投資增速放緩抑制需求；緊縮政策導(dǎo)致資金面供給不足；鋼材及零部件價(jià)格上漲；未來出口復(fù)蘇低于預(yù)期。
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