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華新水泥:內(nèi)涵增長 目標(biāo)價為28元

金元證券 · 2009-03-13 00:00

  公司公布年報,2008年實現(xiàn)營業(yè)收入63.49億元,同比增加33.11%;利潤總額5.77億元,同比增加28.55%;歸屬母公司的凈利潤4.6億元,同比增加58%,按照全部股本攤薄計算EPS 1.14元。業(yè)績高于我們之前的預(yù)期。

  公司全年實現(xiàn)水泥和熟料銷售總量2788萬噸(統(tǒng)計口徑),基本符合預(yù)期,公司業(yè)績超預(yù)期的原因主要在于期間費用率以及所得稅率的下降。報告期內(nèi),公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為5.36%、3.96%、2.91%,分別同比下降1.43、0.42和0.92個百分點,總體期間費用率為12.23%,同比下降2.78個百分點,期間費用的下降充分顯示了公司內(nèi)涵式增長的潛力。由于所得稅減免優(yōu)惠,報告期內(nèi)公司所得稅率由去年同期的24.39%降低到7.28%。

  受原材料價格上漲影響,報告期內(nèi)公司營業(yè)成本同升38%,高于營業(yè)收入的增速,公司綜合毛利率呈逐季下降趨勢,四季度綜合毛利率僅為19.17%,全年毛利率為20.76%,與同期相比下降2.9個百分點。

  公司在既有的“十字”戰(zhàn)略基礎(chǔ)上拓展經(jīng)營區(qū)域,報告期內(nèi)投產(chǎn)的生產(chǎn)線包括:信陽4500 T/D項目、恩施鶴峰1500 T/D項目以及岳陽二期、仙桃二期、麻城等粉磨站項目,2008年底公司水泥產(chǎn)能達(dá)到3850萬噸,2009年預(yù)計將投產(chǎn)6條生產(chǎn)線,新增水泥產(chǎn)能1345萬噸。

  應(yīng)注意的是,由于各區(qū)域供需狀況以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異,公司各子公司的業(yè)績狀況存在較大差異,從披露的數(shù)據(jù)來看,2008年凈利潤排名前五位子公司的凈利潤合計占到全部凈利潤的77%,業(yè)績較好的子公司主要集中在云南和鄂西地區(qū),而蘇州金貓及鄂東區(qū)域子公司業(yè)績欠佳,蘇州金貓?zhí)潛p額達(dá)4363萬元。

  公司今后的發(fā)展重點將集中在湖北、湖南及川渝地區(qū),目前除湖北外,公司在其他區(qū)域的市場份額并不高,在積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的同時,努力提高區(qū)域內(nèi)的市場份額應(yīng)成為公司今后主要關(guān)注的問題。根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃,我們認(rèn)為未來公司有可能會采取并購的方式收購區(qū)域內(nèi)的其他企業(yè),從而達(dá)到提高市場份額的目的。

  公司預(yù)計2009年投資總支出將達(dá)到42.9億元,將主要用于熟料生產(chǎn)線的項目投資,公司2008年定向增發(fā)募集的20億資金已全部使用完畢,公司發(fā)展面臨一定的資金壓力,根據(jù)年報中披露的資本支出計劃,公司將有可能采取股權(quán)融資的方式募集發(fā)展所需的資金。n預(yù)計公司2009-2010年的EPS分別為:1.39元、1.59元,對應(yīng)3月11日收盤價的市盈率分別為17倍和15倍。公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)水泥需求仍將保持旺盛,公司內(nèi)涵式增長潛力依然充足。我們給予公司“增持”評級,目標(biāo)價28元。


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