水泥行業(yè)：無近憂有遠(yuǎn)慮
1-4月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速達30.5%。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，1-4月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速達到30.5%，相比一季度提高1.9個百分點，投資月度增速呈回升的態(tài)勢。剔除價格因素后的投資增速回升的趨勢更加明顯，由2008年5月份的13%逐步回升至今年4月份的31.5%。1-4月全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資7290億元，同比增長4.9%，增幅比1-3月提高0.8個百分點，從商品房新開工面積增速來看，1-4月新開工面積增速為-15.6%，降幅比1-3月縮小0.6個百分點。房地產(chǎn)投資仍然維持低迷狀態(tài)，但顯示觸底的跡象。
1-4月水泥產(chǎn)量增速達到13%。2009年1-4月水泥產(chǎn)量增速為13%，其中4月份產(chǎn)量增速為12.9%，較3月份增速有所上升。3、4月份水泥產(chǎn)量增速已經(jīng)能夠說明水泥需求呈恢復(fù)性回升的態(tài)勢。考慮到去年下半年水泥產(chǎn)量增速回落比較明顯，今年下半年水泥產(chǎn)量有望保持較高的增速，2009年行業(yè)整體供需有望保持平衡，甚至新增需求大于新增供給。
一季度水泥投資呈現(xiàn)加快的趨勢。2009年1季度水泥投資增速達到110%，相比1-2月份88%的投資增速加快。我們認(rèn)為在需求好轉(zhuǎn)的刺激下全年水泥投資將維持較高的增速，這將對2010年行業(yè)供需形勢造成較大壓力。
2010年行業(yè)供需形勢值得警惕。對于2009年我們認(rèn)為樂觀的供需形勢已經(jīng)比較確定。但是對于2010年行業(yè)形勢值得警惕，因為如果按照2009年80%的水泥投資估計，2010年新增產(chǎn)能約為3.5億噸，扣除淘汰的落后產(chǎn)能凈增量也在2.7億噸左右。如果2010年私人投資無法回暖，僅靠政府投資難以維持2009年水泥產(chǎn)量的高增速，2010年產(chǎn)能勢必將嚴(yán)重過剩。
上調(diào)行業(yè)評級至“增持”，建議關(guān)注水泥公司中長期投資價值。我們認(rèn)為2009年水泥行業(yè)將是復(fù)蘇的一年，4萬億投資對水泥需求的拉動超出了我們之前的預(yù)期，房地產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)也要好于我們的預(yù)期，2009年行業(yè)盈利水平低位反彈的趨勢已經(jīng)比較確定，上調(diào)行業(yè)評級至“增持”。從趨勢投資的角度，建議關(guān)注盈利低位反彈彈性較大的海螺水泥、塔牌集團。從中長期價值投資來看，我們建議關(guān)注中西部地區(qū)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)，推薦具有相對估值優(yōu)勢的華新水泥。
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