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水泥行業(yè)11 家重點(diǎn)上市公司2010 年中報(bào)分析

國(guó)元證券 · 2010-08-27 00:00

  營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比均穩(wěn)步增長(zhǎng)

  水泥行業(yè)11 家重點(diǎn)上市公司(基本代表了水泥行業(yè)20 家上市公司的經(jīng)營(yíng)情況)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.4 億元,同比增長(zhǎng)率為28.0%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為35.9 億元,同比增長(zhǎng)率為24.8%。

  營(yíng)業(yè)收入同比增幅最大的冀東為81.8%,中位數(shù)為19.5%。海螺高達(dá)138.7億元,最小的青松建化僅為7.0 億元,中位數(shù)為14.1 億元。

  海螺凈利潤(rùn)17.9 億元,中位數(shù)為1.5 億元;同比增速最大的冀東為77.1%%,同比下降最大的華新下降61.5%。

  銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率及期間費(fèi)用率分析

  銷(xiāo)售毛利率最高的賽馬為42.5 %;最低的太行為13.4%,中位數(shù)為26.6%。9 家毛利率出現(xiàn)下降,下降最大的華新(-6.7%);上漲最大的亞泰(4.8%)。西北地區(qū)的幾家上市公司毛利率相對(duì)較高。

  銷(xiāo)售凈利率最高的賽馬(23.6%),最低的華新(2.9%),中位數(shù)9.3%。僅3 家上漲,漲幅最大的祁連山(2.1%),下跌最大的華新(下跌4.3%)。

  期間費(fèi)用率最高的冀東17.6%,最低的海螺10.0%,中位數(shù)15.1%;8 家下降,下降最大的祁連山(6.0%),上漲最大的青松建化(2.6%)。

  年化凈資產(chǎn)回報(bào)率大都較為良好,最高祁連山22.3%,最低的華新僅為3.4%,中位數(shù)的海螺為12.3%□ 行業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)分析。

  水泥銷(xiāo)量自2008 年3 季度以來(lái)同比增速逐季回升,到2009 年3 季度達(dá)到最高的24.3%,今年上半年水泥銷(xiāo)量同比增速有所回落,大部分地區(qū)的價(jià)格仍維持在高位,水泥投資增速較前兩年明顯下降。

  房地產(chǎn)投資及固定資產(chǎn)投資增速未來(lái)有望下降,未來(lái)水泥行業(yè)銷(xiāo)量增速有所下降,局部地區(qū)壓力較大。保障性住房建設(shè)加快有望彌補(bǔ)。包括工信部等部門(mén)出臺(tái)措施加大淘汰落后水泥企業(yè)產(chǎn)能,有利于龍頭企業(yè)發(fā)展。

  估值及投資建議

  根據(jù)WIND 一致預(yù)測(cè)11 家上市公司2010 年的動(dòng)態(tài)PE 約18 倍,與滬深300 基本持平;考慮到未來(lái)兩年水泥行業(yè)成長(zhǎng)性較抵,盈利能力有下降趨勢(shì),給予行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦海螺水泥華新水泥及天山股份三家上市公司。


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