上市公司水泥業(yè)務(wù)總體縮量，華北營(yíng)收降幅居首

2023年，受房地產(chǎn)景氣度下行影響，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)總體面臨需求收縮壓力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅回撤。截至10月底，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）由年初的140.82點(diǎn)降至109.58點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)下跌22.18%，同比跌幅達(dá)到29.15%。

圖1：2023年全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低（點(diǎn)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

在市場(chǎng)價(jià)格不斷探底的過(guò)程當(dāng)中，國(guó)內(nèi)各大區(qū)域由于下游需求變化幅度以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)烈度的不同，實(shí)際水泥行情存在一定差異性。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，東北區(qū)域上市公司水泥業(yè)務(wù)營(yíng)收總體接近去年同期水平；西南和西北區(qū)域水泥營(yíng)收降幅分別在9.01%和10.61%左右；中南和華東區(qū)域水泥營(yíng)收同比分別下滑13.35%和15.57%；華北區(qū)域水泥營(yíng)收同比降幅居首，達(dá)到20.77%。

圖2：2023年六大區(qū)域上市公司水泥業(yè)務(wù)營(yíng)收及同比增速（億元，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），因不同上市公司區(qū)域劃分存在差異，本文部分?jǐn)?shù)據(jù)存在重復(fù)統(tǒng)計(jì)的情況

具體而言，東北區(qū)域受去年疫情影響，增長(zhǎng)基數(shù)偏低，加之遼寧省推行全面振興政策，基建投資較為活躍，故冀東水泥、山水水泥以及亞泰集團(tuán)在東北市場(chǎng)的水泥銷量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，對(duì)沖水泥價(jià)格下跌帶來(lái)的影響，使得整體營(yíng)收基本與上年同期持平。

華北地區(qū)需求恢復(fù)不及預(yù)期，局部受外來(lái)水泥沖擊嚴(yán)重，當(dāng)?shù)厮嗍炝仙a(chǎn)線產(chǎn)能發(fā)揮率偏低，上市公司水泥業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，冀東水泥以及天山股份在華北區(qū)域的營(yíng)收跌幅均在20%上下，成為上市公司總體營(yíng)收跌幅最大的區(qū)域。

華東和中南是國(guó)內(nèi)水泥消費(fèi)量最大的兩個(gè)區(qū)域，但由于年內(nèi)多地出現(xiàn)房地產(chǎn)施工放緩的情況，華東和中南地區(qū)水泥需求表現(xiàn)同樣不及預(yù)期。據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究院估計(jì)，1-9月中南和華東地區(qū)水泥產(chǎn)量同比分別減少了約11%和4%，降幅高于國(guó)內(nèi)其他區(qū)域。在此背景下，市場(chǎng)份額成為水泥企業(yè)的首要目標(biāo)，華東和中南地區(qū)進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，價(jià)格跌至平均成本線以下，總體營(yíng)收減量高于其他區(qū)域。即使是在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)的海螺水泥，在華東和中南地區(qū)的營(yíng)收總額相較于去年同期也下滑了8%以上。

西南和西北地區(qū)內(nèi)部需求差異明顯，新疆、青海、西藏以及陜南等區(qū)域，年內(nèi)基建項(xiàng)目落地施工的增量較為明顯，水泥需求表現(xiàn)良好，上市公司在相關(guān)市場(chǎng)的銷售量均出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。然而，在甘肅、貴州以及陜西關(guān)中等區(qū)域，由于新增項(xiàng)目不足，水泥銷量普遍有所下滑。總體而言，西北和西南局部需求存在亮點(diǎn)，加之部分區(qū)域交通不便，受其他區(qū)域的價(jià)格沖擊較小，水泥價(jià)格降幅相對(duì)偏緩，上市公司水泥業(yè)務(wù)營(yíng)收降幅低于國(guó)內(nèi)其他區(qū)域。

表1：上市公司水泥業(yè)務(wù)營(yíng)收同比變化幅度排名（%）

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中南、華東價(jià)格降幅較大，風(fēng)險(xiǎn)基本充分釋放

截至10月底，中南和華東地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)分別報(bào)收100.81點(diǎn)和108.44點(diǎn)，同比跌幅分別達(dá)到35.97%和29.54%，跌幅領(lǐng)先其他地區(qū);其次是華北和西南地區(qū)，水泥價(jià)格指數(shù)同比跌幅分別為29.03%和26.03%；東北和西北地區(qū)價(jià)格跌幅稍小，同比分別下跌20.22%和16.38%。

圖3：2023年國(guó)內(nèi)六大區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)變化情況（點(diǎn)）

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從上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)以及地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)受基建拉動(dòng)作用較強(qiáng)的西部以及北方省份，年內(nèi)水泥市場(chǎng)運(yùn)行狀況相對(duì)較好。同時(shí)，市場(chǎng)化較為充分、以往依靠房建市場(chǎng)作為主導(dǎo)需求的地區(qū)，市場(chǎng)摩擦增多，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域白熱化。總體而言，目前水泥價(jià)格下降幅度呈現(xiàn)出南強(qiáng)于北、東強(qiáng)于西的趨勢(shì)。

中南和華東地區(qū)水泥成交均價(jià)降至歷史低位，甚至一度跌破2009年基期水平，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的劇烈程度顯著高于其他地區(qū)，降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢，反彈空間較大，但價(jià)格走勢(shì)取決于需求恢復(fù)情況，目前仍不樂(lè)觀，后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)入較長(zhǎng)的磨底期。

華北地區(qū)水泥行情不佳，水泥價(jià)格指數(shù)高位回落，但由于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能集中度高以及環(huán)保管控嚴(yán)格，價(jià)格指數(shù)的絕對(duì)值仍位于第二梯隊(duì)。

西北、東北以及西南地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)回撤幅度較小，其支撐主要來(lái)自于政策的強(qiáng)度和持續(xù)性。在基建項(xiàng)目持續(xù)釋放的背景下，水泥價(jià)格變化幅度相對(duì)平穩(wěn)，但若新舊項(xiàng)目銜接出現(xiàn)困難，存在進(jìn)一步拉低水泥價(jià)格的可能性。