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中國GDP增長減速顯示豐沛流動(dòng)性未能順利流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

路透 · 2013-04-19 14:47

  

  中國信貸高增長,卻未能穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)回升步伐,似乎暗示豐沛的流動(dòng)性并未達(dá)到刺激成長的理想效果,可能反而加劇房地產(chǎn)及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
  近幾個(gè)月信貸高增長,主要是受到快速成長的影子銀行業(yè)務(wù),而非正規(guī)銀行放款,而這也引發(fā)兩大隱憂。
  首先,這些新增信貸有一部分是被債臺(tái)高筑的地方政府用于償還原有貸款,而不是用于能夠刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加的投資用途。
  其次,影子銀行已經(jīng)為房地產(chǎn)投資提供了融資來源,而中國政府因擔(dān)心房價(jià)大漲可能損害整體經(jīng)濟(jì),目前正設(shè)法抑制其成長。
  “地方政府要取得銀行貸款有困難,因此他們轉(zhuǎn)向短期影子銀行融資,”政府智庫中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心專家徐洪才指出。
  “政府今年稍晚或許必須抑制社會(huì)融資的增長,”他稱。
  在此同時(shí),中國經(jīng)濟(jì)的主干--制造業(yè)者卻缺乏借貸及擴(kuò)大資本支出的意愿,因面臨產(chǎn)能持續(xù)過剩及成長前景不確定性,而這也對(duì)未來中國經(jīng)濟(jì)成長構(gòu)成阻力。
  周一公布的數(shù)據(jù)顯示,中國第一季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.7%,由去年第四季的7.9%成長率回落,一反市場(chǎng)預(yù)期;市場(chǎng)原本認(rèn)為,信貸高增長將促使中國經(jīng)濟(jì)加速回升。
  第一季房地產(chǎn)開發(fā)投資同比成長20.2%,商品房銷售同比大增61.3%,亦加深對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的疑慮。
  中國70個(gè)大中城市2月新建商品住宅價(jià)格平均同比上漲2.1%,許多城市加權(quán)計(jì)算漲幅達(dá)到兩位數(shù),迫使政府公布新一波措施進(jìn)行樓市調(diào)控。
  “許多人都在買房地產(chǎn)。我們正在注意政府是否能夠抑制房價(jià),”國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良指出。
  然而,房地產(chǎn)價(jià)格上漲及信貸高增長尚未在官方居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)轉(zhuǎn)化成明顯上升,盡管分析師認(rèn)為物價(jià)壓力正在升高。
  中國3月CPI同比增幅下降至2.1%,由2月的九個(gè)月高點(diǎn)下滑,遠(yuǎn)低于政府設(shè)定的2013年漲幅上限3.5%。
  信貸高增長
  中國人民銀行公布第一季社會(huì)融資規(guī)模為6.16萬億人民幣,較上年同期跳增近60%。2012年全年社會(huì)融資為15.8萬億元人民幣。
  但正規(guī)銀行貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重跌落50%。10年前的比例是90%以上。
  不過表外融資卻大幅增長。信托貸款與委托貸款分別環(huán)比激增360%和86.3%。
  此類貸款的表外性質(zhì)使其更難被發(fā)現(xiàn),在政府試圖收緊銀行信貸,以控制建筑與地方政府支出之際,地方政府與房地產(chǎn)商常用這種方式為項(xiàng)目融資。
  有跡象顯示,許多地方政府還以發(fā)債和其它短期融資方式來償還原有債務(wù)。
  吉林省高速公路集團(tuán)2月宣布將發(fā)行9.7億元人民幣中票,募集資金將用于償還銀行貸款。陜西高速公路建設(shè)集團(tuán)1月發(fā)行30億元中票,并將半數(shù)所得用于償還貸款。
  瑞銀中國分析師汪濤在研究報(bào)告中寫道:“一些借款人可能資金壓力很大,尤其是地方政府相關(guān)實(shí)體,部分新貸款可能已經(jīng)用于償還已有債務(wù),而不是投入到實(shí)際的投資活動(dòng)中?!?br />   全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)上周將中國長期本幣信用評(píng)級(jí)調(diào)降一個(gè)級(jí)距,至A+,指因信貸迅速擴(kuò)張和影子銀行活動(dòng)增多帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。
  惠譽(yù)估計(jì),2012年地方政府債務(wù)將近13萬億元人民幣,相當(dāng)于GDP的四分之一。政府?dāng)?shù)據(jù)顯示,2010年地方政府債務(wù)為10.7萬億元。
  穆迪投資服務(wù)公司周二確認(rèn)中國政府債信評(píng)級(jí)為Aa3,展望從正面下調(diào)至穩(wěn)定,明白顯示評(píng)級(jí)已無上調(diào)可能。
  微妙的政策平衡
  國家信息中心的祝寶良預(yù)測(cè),中國經(jīng)濟(jì)年增長率在第二季可能回升至略高于8%。但分析師稱,經(jīng)濟(jì)不太可能急劇好轉(zhuǎn),因?yàn)橥饨鐚?duì)信貸使用情況仍有懷疑。
  中國第一季經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)較預(yù)期疲弱,已促使一些分析師調(diào)降2013年經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。摩根大通將2013年GDP增長率預(yù)期從8.2%降至7.8%,不過仍高于7.5%的官方目標(biāo)。
  “隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)行,一些行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況依然十分嚴(yán)重,抑制了景氣復(fù)蘇的步伐,”摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)分析師朱海濱在一份報(bào)告中稱。
  這種情況抑制了這些行業(yè)對(duì)于銀行貸款的需求。
  日信證券分析師陳樂天估計(jì),中國2012年的工廠產(chǎn)能利用率平均僅為57%。
  分析師認(rèn)為,中國領(lǐng)導(dǎo)人可能會(huì)在支持經(jīng)濟(jì)增長與控制房地產(chǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)之間小心地尋找平衡。
  他們指出,充足的信貸供應(yīng)暗示貨幣政策可能仍偏寬松,即便央行宣稱持有中性的政策立場(chǎng)。
  “我們相信政府將維持政策相對(duì)寬松。然而基于對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和杠桿水平等問題的顧慮,當(dāng)局不太可能推出大規(guī)模的刺激措施,”高盛/高華中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇在客戶報(bào)告中稱。

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