需求疲弱拖累湖北水泥再跌價
行業(yè)動態(tài)
上周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)下跌，幅度為0.35%。下跌的地區(qū)主要是北京和湖北兩省，幅度20—30 元/噸；價格出現(xiàn)上漲的是四川成都地區(qū)，幅度 10—20元/噸。
北京市場成交價格整體走低 20元/噸，目前企業(yè)送到北京主流價格 P.O42.5散400—420 元/噸。但由于下游終端采購方式有現(xiàn)金價和賒銷兩種情況，所以不同工程成交價格差異較大，有的工程送到價480 元/噸，有的工程送到價380元/噸。
湖北省武漢、黃岡、鄂州等部分區(qū)域價格出現(xiàn)大幅回落，幅度30—35 元/噸。據(jù)了解，以上區(qū)域價格前期依靠企業(yè)的停產(chǎn)硬性拉漲30—50 元/噸，而近階段隨著生產(chǎn)線全部恢復(fù)生產(chǎn)，加之市場需求不旺盛，企業(yè)庫存壓力上升，價格出現(xiàn)回落。
四川成都地區(qū)散裝水泥價格上調(diào)30—40 元/噸，袋裝價格保持平穩(wěn)。價格上調(diào)原因主要是企業(yè)想在四季度最后一段時間通過上調(diào)價格來增加利潤。從跟蹤情況看，各大企業(yè)都已發(fā)布上調(diào)價格通知，但由于需求較弱，后期能否都執(zhí)行到位還不確定。
其他地區(qū)水泥價格以平穩(wěn)為主。
動力煤價格上周保持平穩(wěn)，根據(jù)我們煤炭小組的判斷，四季度是傳統(tǒng)的煤炭消費(fèi)旺季，預(yù)計煤價仍將上行，但考慮到國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性，煤價上漲幅度受到限制，預(yù)計在6%以內(nèi)。
國家統(tǒng)計局發(fā)布10 月份規(guī)模以上水泥企業(yè)產(chǎn)量19063 萬噸，同比增長16.5%，1—10 月份全國水泥產(chǎn)量累計17.04 億噸，同比增長18%，增速持續(xù)降低。
行業(yè)觀點
湖北水泥價格的再度回落說明需求疲軟沒有顯著改善，要維持相對較高的價格只能實行不間斷的停產(chǎn)。 江西水泥（000789）企業(yè)本月5日至20日輪流停產(chǎn)一周，而華東部分其他省份出現(xiàn)和湖北類似情況：在前期停產(chǎn)生產(chǎn)線全部恢復(fù)后庫存又出現(xiàn)上升，可能也將在近期再采取停產(chǎn)措施以維持價格。
住房城鄉(xiāng)建設(shè)部10日公布，截至10月底，全國城鎮(zhèn)保障性安居工程開工已超過1000 萬套，實現(xiàn)了年初計劃的目標(biāo)任務(wù)。據(jù)我們從微觀層面的了解，三季度保障房的密集開工對水泥需求并未產(chǎn)生明顯的拉動， 主要原因可能是部分保障房由存量住房充當(dāng)，實際新建的數(shù)量并不多。預(yù)計四季度余下的時間里保障房建設(shè)仍難以帶來水泥需求的明顯改觀。
我們認(rèn)為，目前的宏觀環(huán)境并不支持水泥需求在今年余下的時間里出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)， “旺季不旺”幾成定局，靠停產(chǎn)維持的較高價格難以對資本市場產(chǎn)生正面刺激。CPI 回落、信貸微松、部分鐵路項目復(fù)工可能會帶來短期內(nèi)水泥股的反彈，但我們對行業(yè)大趨勢依然維持謹(jǐn)慎態(tài)度：如果宏觀調(diào)控政策不調(diào)整，明年基建和房地產(chǎn)投資會進(jìn)一步走弱，水泥需求增速可能放緩。
本輪東部水泥股盈利高點已過的概率很大，盈利能力進(jìn)入下滑通道，但行業(yè)整體PB 和噸市值依然處于較高水平。建議行業(yè)配置首選部分 PB 和噸市值偏低的安全邊際高的品種，以及天山股份（000877）、青松建化（600425）（新疆地區(qū)的基建受宏觀調(diào)控影響相對較小，水泥價格有真實需求支撐，公司盈利有保障） 。
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