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華新水泥:需求制約價(jià)格 期待海外產(chǎn)線釋放高彈性

長(zhǎng)江證券 · 2015-07-31 13:33

  業(yè)績(jī)大幅下滑主要是行業(yè)層面需求制約,價(jià)格大幅下滑。上半年,中南地區(qū)需求增速-1.42%,與去年同期7.8%的增速相比下滑9個(gè)百分點(diǎn)?;诖耍覀冋J(rèn)為公司內(nèi)生銷量也難言改善;不過(guò),由于14年年底公司桑植2500TPD產(chǎn)線投產(chǎn),以及柬埔寨產(chǎn)線的放量,預(yù)計(jì)上半年銷量也有小幅增長(zhǎng)。價(jià)格看,中南區(qū)域15H水泥均價(jià)同降57元至311元,湖北同降78元至302元,結(jié)合來(lái)看預(yù)計(jì)收入端也出現(xiàn)了一定下滑。

  Q2價(jià)格延續(xù)跌勢(shì),盈利下行明顯。華新水泥Q1凈利潤(rùn)2900萬(wàn),預(yù)計(jì)Q2凈利潤(rùn)在6000萬(wàn)左右,以1500萬(wàn)的銷量預(yù)計(jì),噸凈利在4元左右,與14Q2的34元相比下行十分顯著,主要原因仍在于春節(jié)后需求較弱,價(jià)格一路單邊下跌。

  供給沖擊近尾聲,期待需求彈性釋放。目前華中地區(qū)供需格局相對(duì)樂(lè)觀:1、供給端看,15年華中就4條線投產(chǎn),兩湖地區(qū)產(chǎn)能沖擊分別為1.7%、2%,逼近尾聲。2、需求端看,長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)、中部崛起、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)都是需求增長(zhǎng)的大引擎。3、就當(dāng)前盈利看,中南也好于其他地區(qū):15年上半年水泥行業(yè)總利潤(rùn)133億元,中南和華東分部為75、77億元,各占比半壁江山。

  海外布局的先行者,一帶一路的領(lǐng)頭羊。海外水泥盈利高,需求景氣,是一塊香餑餑,對(duì)于國(guó)內(nèi)深陷需求泥淖的水泥來(lái)講,“走出去”是大勢(shì)所趨。華新水泥作為行業(yè)龍頭,也走在了行業(yè)前列:目前華新水泥在海外共有4條產(chǎn)線,其中2條已經(jīng)投產(chǎn),合計(jì)產(chǎn)能約250萬(wàn)噸,期待新線投產(chǎn)繼續(xù)釋放高彈性。

  未雨綢繆布局環(huán)保業(yè)務(wù),靜待政策春風(fēng)。水泥窯協(xié)處是水泥企業(yè)轉(zhuǎn)型/產(chǎn)業(yè)延伸的趨勢(shì),華新水泥未雨綢繆布局,期待政策落地后的雙擊。預(yù)計(jì)15-16年EPS為0.24、0.27元,對(duì)應(yīng)PE40、35倍,推薦評(píng)級(jí)。

編輯:L劉曉陽(yáng)

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