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華新水泥2016年三季報點評:盈利回暖 彰顯業(yè)績彈性

中信建投證券 · 2016-10-24 11:37

  華新水泥發(fā)布三季報,公司2016年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入91.63億元,同比減少7.27%;歸屬于上市公司凈利潤1.61億元,同比上升29.13%?;久抗墒找?.10元。

  銷售業(yè)績靚麗,盈利逐步改善。2016年前三季度,面對水泥行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩、競爭加劇的不利局面,公司著力降低成本費用,歸母凈利同比增長29.13%,其中三季度公司盈利1.52億元,同比增長327.86%。報告期內(nèi),得益于全國水泥價格整體底部回升疊加旺季需求釋放帶來的銷售回暖,公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.63億元,單季度業(yè)績亮眼。三季度公司整體毛利率底部回升從今年一季度的-0.56%回升為27.48%。全年來看,隨著供給側(cè)改革推進以及傳統(tǒng)旺季的來臨,看好公司全年業(yè)績進一步改善。

  核心銷售區(qū)域情況好轉(zhuǎn),拉豪水泥資產(chǎn)實現(xiàn)整合。2015年全國水泥過剩嚴重,企業(yè)經(jīng)營舉步維艱,公司主要市場湖北地區(qū)水泥供給格局不容樂觀,2016年仍有三條5000t/d產(chǎn)能在建,制約了水泥企業(yè)協(xié)同的空間;需求端短期來看需求旺季的到來以及水泥價格的回升為公司下半年業(yè)績奠定了堅實的基礎(chǔ),從中長期來看湖北省尤其是武漢區(qū)域重大工程仍將持續(xù)投放,同比仍將維持低速增長??傮w而言如果區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)協(xié)同能夠如河南等區(qū)域有所進展,企業(yè)的業(yè)績將會持續(xù)改善,高業(yè)績彈性的優(yōu)勢將會體現(xiàn)。同時,公司所在區(qū)域競爭格局好轉(zhuǎn),8月3日公司以14.14億元收購拉法基在西南地區(qū)水泥資產(chǎn),本次收購水泥資產(chǎn)噸成本遠低于行業(yè)水平,與拉法基西南地區(qū)盈利不佳有關(guān),收購?fù)瓿珊蠊緦⑿略?000萬噸熟料產(chǎn)能,拉豪中國區(qū)域的同業(yè)競爭問題得到解決,會推進西南區(qū)域水泥資產(chǎn)整合,企業(yè)管理效率和盈利能力將有望提升,區(qū)域競爭格局明顯改善。

  國際業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進,國內(nèi)業(yè)務(wù)不乏亮點。受益于股東Holcim的外資股東背景,華新水泥在海外業(yè)務(wù)布局方面搶占先機,目前已經(jīng)有塔吉克斯坦亞灣、格索特以及柬埔寨亞灣三條生產(chǎn)線在產(chǎn),20%左右的凈利率遠高于企業(yè)平均以及行業(yè)平均水平,此外,塔國50萬噸粉磨站項目預(yù)計今年完工,配合原有產(chǎn)能不僅滿足國內(nèi)需求,還會出口至局勢趨穩(wěn)、重建需求巨大的阿富汗,哈薩克斯坦阿克托別2500t/d項目和尼泊爾納拉亞尼2800t/d項目正在推進,預(yù)計2018年公司海外熟料年產(chǎn)能將達到400萬噸。國內(nèi)業(yè)務(wù)方面,西藏和云南地區(qū)水泥盈利能力卓越,受益于當(dāng)?shù)赝⒌男枨?西藏地區(qū)大型基建工程陸續(xù)開工,西藏水泥價格從今年4月開始一路上升,目前噸單價在800元以上,公司的西藏產(chǎn)能在公司屬于稀缺資源,高盈利短中期仍將持續(xù),云南地區(qū)泛亞鐵路以及相關(guān)基建工程仍在持續(xù)推進,區(qū)域需求格局良好,公司在云南景洪、昭通水泥資產(chǎn)的盈利狀況也遠好于行業(yè)平均水平。

  環(huán)保業(yè)務(wù)日臻成熟,各項技術(shù)不斷完善。公司目前運行的環(huán)保項目達19個、試營運項目2個、在建項目7個。報告期內(nèi),公司持續(xù)創(chuàng)新,進一步完善廢棄物預(yù)處理和水泥窯協(xié)同處置領(lǐng)域的環(huán)保技術(shù),在改進生活垃圾預(yù)處理工藝、提高RDF質(zhì)量、優(yōu)化污泥餅的干化處置及試點多點投燒技術(shù)、提升RDF喂料量及改善窯系統(tǒng)運行穩(wěn)定等方面均取得一定進展和成效。未來如果相關(guān)政策補貼能夠出臺,將會促進公司環(huán)保業(yè)務(wù)的發(fā)展。

  盈利預(yù)測和投資評級:可以預(yù)計公司2016年和2017年營業(yè)收入140億元、149億元,同比增長5.40%、6.31%;歸屬于母公司的凈利潤3.83億元、5.56億元;EPS為0.26元、0.37元。維持“買入”評級。

編輯:孔雪玲

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