龍泉股份：PCCP進入訂單轉化期,業(yè)績將迎來拐點
公司近日披露2016年業(yè)績快報，實現(xiàn)收入7.92億元，同比增61%；實現(xiàn)利潤總額4011.49萬元，同比增33.75%；實現(xiàn)歸母凈利3094.4萬元，同比增20.33%，對應EPS為0.07元。4季度單季度實現(xiàn)收入2.62億元，同比增103%；實現(xiàn)歸母凈利248萬元，同比扭虧420萬元。
點評：
訂單轉化時間較慢導致業(yè)績略低于預期，但主業(yè)回暖趨勢不改。受到湖北鄂北項目(總額6.634億元)因為業(yè)主方的原因推遲供貨等相關因素，16年訂單轉化進度低于預期，但從行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的訂單情況以及政府對于水利投資的積極性判斷，行業(yè)回暖趨勢確立，板塊業(yè)績有望迎來拐點。
在手訂單充沛，明后年將進入訂單轉化期。從公告的大訂單及訂單預計確認收入的時間節(jié)點分析，我們預計公司目前在手訂單約15-20億元，基本回到2011-2012年“南水北調(diào)”時期的高點附近，隨著后續(xù)訂單逐漸轉化確認，公司業(yè)績將重回高峰，經(jīng)營業(yè)績有望迎來拐點。
新峰管業(yè)業(yè)績受石化以及核電招投標進展不如預期影響，預計全年業(yè)績遠低于業(yè)績承諾。從3季報單季度出現(xiàn)虧損的情況看，主要是受到6月開始并表的新峰管業(yè)的影響，2016年預計新峰管業(yè)經(jīng)營業(yè)績遠低于業(yè)績承諾(業(yè)績承諾為2016年4200萬元、2017年4950萬元、2018年5850萬元)，未來兩年業(yè)績壓力較大。而從我們跟蹤的情況來看，一方面石化管件(高壓臨氫配套管件)這一塊16年招標放緩，但油品升級政策的大方向未發(fā)生改變，下游企業(yè)開工大概率要加速；另一方面，核電設備招標2017年開始將大范圍啟動，對應管件招標約滯后6-12個月，公司作為龍頭企業(yè)在17-18年有望收獲大量訂單，業(yè)績有一定保障。
投資建議：
17/18年公司在手的大量PCCP訂單將集中兌現(xiàn)，而水利投資的持續(xù)增長確保了公司中長期的業(yè)績支撐，另外油品升級和核電重啟必將帶動新峰管業(yè)業(yè)績大幅反彈，公司17/18年業(yè)績有望超歷史高點，我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.06、0.38、0.41元/股，維持“增持”評級。
公司地下管廊產(chǎn)品已在山東開始供貨，而環(huán)保、市政工程等領域的積極布局也顯示了管理層多元化的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，后續(xù)相關領域的拓展值得期待。
股價具備較高的安全邊際，管理層在2016年全額認購三年期定增，價格為17.2元/股，而增發(fā)收購新峰管業(yè)的定增價位15元/股，對應當前股價均有較高的溢價。
編輯：徐潔
監(jiān)督：18969091791
投稿：news@ccement.com
