華新水泥：百年水泥企業(yè) 重振旗鼓劍指西南
整合拉法基豪瑞水泥資產(chǎn)，西南地區(qū)市占率提升至8.7%。公司吸收合并拉法基豪瑞國內(nèi)非上市水泥資產(chǎn)后，熟料產(chǎn)能將達(dá)到5964萬噸，成為國內(nèi)第五大水泥生產(chǎn)企業(yè)，將覆蓋華中和西南地區(qū)，規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，若后續(xù)繼續(xù)收購四川雙馬資產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，其中西南地區(qū)產(chǎn)能達(dá)到2391萬噸，區(qū)域占比提升至8.7%，將充分受益于區(qū)域量價齊升帶來的紅利。17年一季度西南地區(qū)水泥產(chǎn)量為9522萬噸，同比增長2.54%，延續(xù)去年快速增長勢頭，仍為全國增速最快的區(qū)域，預(yù)計今年西南地區(qū)需求仍將穩(wěn)定增長，公司業(yè)績將迎來新的增長點。
西藏地區(qū)競爭優(yōu)勢明顯，高毛利，高利潤。2016年，公司在西藏地區(qū)收入為7.35億元，凈利潤約3.2億元，凈利率接近44%，為公司業(yè)績主要支撐點。目前公司在西藏地區(qū)水泥熟料產(chǎn)能共計5000噸/天，其中日喀則2000噸/天生產(chǎn)線正在建設(shè)，預(yù)計2018年上半年投產(chǎn)，屆時公司在西藏市場占有率接近約40%，當(dāng)前西藏水泥價格740元/噸，遠(yuǎn)高于國內(nèi)平均水平，噸毛利達(dá)到300元以上。預(yù)計未來市場需求較穩(wěn)定，西藏市場中短期仍將保持相對較好的盈利，將持續(xù)為公司業(yè)績提供支撐。
進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，水泥窯協(xié)同處置發(fā)展迅速。公司2016年全年處置各類廢棄物150萬噸，同比上年增長60%，單位熟料廢棄物處置量在行業(yè)中居領(lǐng)先地位，年生活垃圾處置量占全國水泥窯協(xié)同處置總量的70%以上。2016年公司新簽約協(xié)同處置項目10個，實現(xiàn)竣工3個，在建6個，年底公司運(yùn)行和在建的環(huán)保工廠共計已達(dá)25家，全部投產(chǎn)后總產(chǎn)能將達(dá)到555萬噸/年，位居行業(yè)前列。在環(huán)保趨嚴(yán)的階段，公司適時進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，具有重要戰(zhàn)略意義，隨著產(chǎn)能逐步釋放，未來成長空間巨大。
隨著公司整合拉豪國內(nèi)水泥資產(chǎn)完成，將成為國內(nèi)第四大水泥生產(chǎn)企業(yè)，西南地區(qū)占比提升至10%，規(guī)模優(yōu)勢凸顯，將充分受益于行業(yè)量價齊升帶來的紅利，看好其未來發(fā)展，建議重點關(guān)注。
預(yù)計17-19年EPS分別為0.71，0.84和0.95元，對應(yīng)估值分別為13.3，11.1和9.9倍，目標(biāo)價12.7元，給予買入評級。
編輯：孔雪玲
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