水泥是大宗原材料商品，是典型的周期性、投資拉動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期與固定資產(chǎn)的投資波動(dòng)密切相關(guān)。作為建筑工業(yè)三大基本材料之一的水泥，素有“建筑工業(yè)的糧食”之稱。上游是包含石灰石、粘土和煤炭等原材料；下游為混凝土并服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)以及水利、農(nóng)村等下游終端需求。

  近年來(lái)，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速明顯下滑，水泥下游需求進(jìn)一步萎縮，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保持穩(wěn)定性增長(zhǎng)，一定程度上支撐了水泥行業(yè)的需求。供給端，受能耗、環(huán)保、質(zhì)量、安全等國(guó)家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)能釋放得到進(jìn)一步調(diào)控，但過(guò)剩問(wèn)題依舊嚴(yán)峻。

  水泥價(jià)格自2000以來(lái)，經(jīng)歷了先跌后漲再跌的波動(dòng)運(yùn)行，在2015年出現(xiàn)觸底反彈，目前達(dá)到多年的中樞水平。水泥行業(yè)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)，依賴能源、運(yùn)輸成本高、銷售半徑小，具有高度分散和區(qū)域性明顯等產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，故影響其價(jià)格的因素眾多。

  固定資產(chǎn)投資作為水泥需求主要影響因素之一，在充分對(duì)比考量及量化后，才能做出最終結(jié)論。

  (一)水泥的產(chǎn)業(yè)鏈

  水泥行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)主要是石灰石、粘土、煤炭、電力能源等行業(yè)，經(jīng)過(guò)兩磨一燒制成水泥，下游產(chǎn)業(yè)主要是混凝土并服務(wù)于房地產(chǎn)、水利、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大的行業(yè)，其中最主要的是房地產(chǎn)業(yè)。

  水泥企業(yè)對(duì)下游產(chǎn)業(yè)的定價(jià)能力是影響利潤(rùn)的主要因素。上游原燃材料價(jià)格的上漲會(huì)產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)，帶動(dòng)水泥價(jià)格攀升，進(jìn)而拉動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)價(jià)格的上升。

  （二）國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資和水泥需求的關(guān)系

  投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車之一，也是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要方式，固定資產(chǎn)投資在投資中占有戰(zhàn)略高位。一定程度上，水泥需求受固定資產(chǎn)投資的帶動(dòng)。

  2016年，我國(guó)水泥需求量達(dá)到24億噸，2017年1-7月水泥需求達(dá)到13.26億噸，同比增長(zhǎng)0.2%。上半年以來(lái)，華東需求表現(xiàn)最好，華北、東北拖后腿，西南、中南增速均放緩，西北需求下滑幅度縮窄。

  有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，今年需求將持穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年水泥產(chǎn)能與2016持平，維持在24億噸左右。而在未來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)水泥總量需求將平穩(wěn)下降。

  2016年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額為606466億元，2017年1-7月固投完成額為337409億元，同比增長(zhǎng)8.3%。固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)2003以來(lái)的新低，今年上半年，固定資產(chǎn)投資依舊延續(xù)著2015年以來(lái)“國(guó)有快、民間慢”的總體格局，但隨著民間投資回穩(wěn)向好，國(guó)有投資增長(zhǎng)放慢，兩者增速差距顯著縮小，四大區(qū)域的投資增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)分化，呈現(xiàn)出“東中西放緩、東北收窄”的局面。三大領(lǐng)域中，基建投資延續(xù)高速增長(zhǎng)，但增速有所回落，房地產(chǎn)投資增速加快，高庫(kù)存矛盾基本化解，制造業(yè)投資增速回升，但仍處在較低水平上。當(dāng)前，固定資產(chǎn)投資形勢(shì)穩(wěn)中有憂，存在一定下行壓力。

  產(chǎn)量高位增長(zhǎng)地區(qū)基建增速均較高。

  寧夏：2017年上半年銀川地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資達(dá)385.55億元，同比增長(zhǎng)66.1%，其中交通運(yùn)輸建設(shè)95.9億元。大量的基建拉動(dòng)了全區(qū)水泥的增長(zhǎng)。

  西藏：投資增速20%。

  安徽：房地產(chǎn)新開(kāi)工20%高位；基建投資28%，增速高于去年。

  廣東：廣東基礎(chǔ)設(shè)施投資3524.48億元，同比增長(zhǎng)26.5%，創(chuàng)2010年以來(lái)最快增速。

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  （三）市場(chǎng)研判

  一、固投對(duì)水泥需求的拉動(dòng)或下降

  經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、原材料價(jià)格的上漲，單位投資拉動(dòng)的需求在逐年下降。2003年，單位固投能拉動(dòng)1.55萬(wàn)噸的水泥需求，而2016年，下降到0.39萬(wàn)噸。需要認(rèn)識(shí)到的是：當(dāng)單位固投拉動(dòng)的需求遞減的速度大于固投遞減的速度時(shí)，將是需求下降的信號(hào)。

  二、供給端發(fā)生的變化

  在供給端，新增產(chǎn)能大幅萎縮，北方地區(qū)產(chǎn)能過(guò)剩程度高于南方。

  北方地區(qū)嚴(yán)重過(guò)剩，華北、西北地區(qū)，過(guò)剩超過(guò)50%；東北地區(qū)，過(guò)剩超過(guò)40%；扣除掉因錯(cuò)峰生產(chǎn)導(dǎo)致的停窯因素，華北、西北過(guò)剩仍達(dá)40%，東北過(guò)剩21%。

  南方地區(qū)過(guò)剩，西南地區(qū)，過(guò)剩超過(guò)30%；華東、中南地區(qū)，過(guò)剩超過(guò)25%。

  2010-2016年間，預(yù)分解窯淘汰1040萬(wàn)噸，其他窯淘汰3.9億噸，其他窯熟料產(chǎn)能基本淘汰完畢。在2016年底，預(yù)分解窯熟料產(chǎn)能18.1億噸（利用率65%）；水泥產(chǎn)能34.6億噸（利用率69.45%）。

  2016年10月25日，國(guó)家工信部、國(guó)家環(huán)保部下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》，就落實(shí)國(guó)辦發(fā)34號(hào)文件精神，做好2016至2020年期間水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)提出具體要求。目前，錯(cuò)峰生產(chǎn)政策已覆蓋25省市（80%熟料產(chǎn)能），影響已成全國(guó)性。

  三、行業(yè)預(yù)測(cè)

  利潤(rùn)方面：

  2016年，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)518億元，同比大幅增長(zhǎng)55%。2017年上半年，水泥行業(yè)營(yíng)收4598億元，同比增長(zhǎng)21%；利潤(rùn)333.6億元，同比增長(zhǎng)248%。

  中國(guó)水泥研究院高級(jí)分析師鄭建輝表示，2017年全年水泥行業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)在790億元左右，同比增長(zhǎng)53%，下半年實(shí)現(xiàn)460億元，與2016年下半年相比，同比增長(zhǎng)8%。

  價(jià)格方面：

  2016年，全國(guó)散裝P.O42.5水泥均價(jià)為260.97元/噸。2017年1-7月，全國(guó)水泥價(jià)格均價(jià)為321.22元。目前，價(jià)格處于2000年以來(lái)的價(jià)格中樞位置（330元/噸左右，波動(dòng)在235~420元/噸）。

  四川水泥協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，西南水泥黨委書(shū)記、執(zhí)行總裁白彥在接受中國(guó)水泥網(wǎng)采訪是曾表示，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，水泥價(jià)格應(yīng)處于鋼材的1/10左右。散裝高標(biāo)水泥價(jià)格，出廠價(jià)格維持在350-400元/噸之間比較合理。對(duì)于當(dāng)?shù)厣a(chǎn)環(huán)境較好、成本較低、地方給予一定優(yōu)惠政策的企業(yè)，定義在300-350之間也為合理水平。

  預(yù)計(jì)下半年，水泥價(jià)格將突破中樞并持續(xù)半年以上。價(jià)格方面將修復(fù)5月（334.07元/噸）高位，同時(shí)增長(zhǎng)幅度難以超過(guò)10元/噸。

  原因：

  （1）成本明顯上升

  （2）下半年需求放大

  （3）供給明顯收縮

  需求方面：

  2017年1-7月，水泥累計(jì)產(chǎn)量為132612萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.2%。需求將持穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年水泥產(chǎn)量與去年持平，維持在24億噸左右。而在未來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)水泥總量需求將平穩(wěn)下降。