水泥行業(yè)：結(jié)構(gòu)調(diào)整是主線
水泥行業(yè)有其自身的特征。首先，水泥行業(yè)是周期性行業(yè)，是明顯的需求拉動型行業(yè)，受固定資產(chǎn)投資拉動作用明顯。2002年我國固定總資產(chǎn)投資增幅達(dá)18%，水泥產(chǎn)量增長12.5%。2003年前三季度國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)30.5%，為1994年以來的新高，加上今年國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控措施，這種速度預(yù)計難以維持。
其次，水泥銷售具有極強的地域性。水泥重量大、不易儲藏，運輸成本很高，一般陸地銷售運輸半徑在200-300公里，由此造成水泥生產(chǎn)企業(yè)地方割據(jù)、良莠共存的局面。
第三，水泥產(chǎn)品的價格波動主要以季節(jié)性為主，基本規(guī)律是一、四季度價格下滑，二、三季度價格回升。
此外，各地區(qū)水泥的需求量和供給量不平衡導(dǎo)致地區(qū)間水泥價格存在較大差異，東北、西北地區(qū)水泥價格相對較高，供需矛盾突出。
值得一提的是，今年9月下旬，以浙江、上海為代表的華東地區(qū)水泥價格快速提高，到10月初部分水泥產(chǎn)品的提貨價格已較上月上升了50%-80%，達(dá)到了1994年以來的最高點。主要原因是非典后固定資產(chǎn)投資增幅大及限電等短期性因素所致，不會長時間持續(xù)下去。隨著進入冬季淡季，促使水泥價格升高因素的將被沖淡。
目前我國水泥行業(yè)主要存在以下問題：總量雖大，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，行業(yè)內(nèi)企業(yè)平均生產(chǎn)規(guī)模小，勞動生產(chǎn)率低，整體產(chǎn)能過剩，90%以上的企業(yè)是產(chǎn)品質(zhì)量低、規(guī)模小、污染嚴(yán)重的立窯“小水泥”。
為此，國家對水泥行業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅持“上大改小，總量控制”原則，取得明顯效果。從2000年起，水泥價格逐年小幅攀升，行業(yè)實現(xiàn)扭虧。但目前水泥行業(yè)盈利仍主要依靠產(chǎn)量增長，水泥產(chǎn)品供大于求的形勢依然存在，整個行業(yè)發(fā)展仍然缺乏后勁。
我們認(rèn)為，今后兩年水泥行業(yè)的主線是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，不可過多寄希望于價格上漲。
一是2001年4月水泥行業(yè)實行新標(biāo)準(zhǔn)以來，新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè)受益明顯。目前我國新型干法水泥產(chǎn)量比重僅為10%，以新型干法水泥替代立窯水泥具有相當(dāng)大的市場發(fā)展空間。因此，新型干法水泥生產(chǎn)將繼續(xù)增加。
二是國家實施的“限制袋裝，鼓勵散裝”的產(chǎn)業(yè)政策使散裝化成為水泥工業(yè)物流發(fā)展的一種潮流。而水泥散裝化更適合大型水泥企業(yè)集中生產(chǎn)和銷售的經(jīng)營模式。由于目前我國水泥散裝率只有24.3%的比重，因此水泥行業(yè)集中度不斷提高是必然的。
可以預(yù)計，水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的最終結(jié)果必然是以新型干法水泥為主的產(chǎn)業(yè)升級，大量落后水泥企業(yè)將被淘汰。只有少數(shù)依托龐大市場，實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)才真正有發(fā)展的前景。因此我們建議關(guān)注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)。
海螺水泥：充分利用其對長江兩岸石灰石資源的控制能力及水路運輸?shù)牡统杀?，并在華東地區(qū)增設(shè)粉磨企業(yè)，擴大市場份額，成為國內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)商和供應(yīng)商。通過新建、改建、收購、兼并等方式，實現(xiàn)水泥生產(chǎn)規(guī)模的快速擴張，業(yè)績大幅增長。
冀東水泥：該公司實施“三北”戰(zhàn)略，已基本完成對華北、東北市場的全面覆蓋，并成功地在西北市場進行了戰(zhàn)略挺進。因此，奧運經(jīng)濟、華北、東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展將為其提供良好的發(fā)展機遇。
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